20250930-天风证券-建筑材料行业专题研究_2025年中报总结_利润大幅改善_水泥_玻纤表现较优_21页_1mb

报告摘要

建筑材料行业2025年中报总结

核心内容

2025年上半年，建筑材料行业整体营收为2709亿元，同比下降5.9%，但归母净利润达143亿元，同比增长23.9%。其中，第二季度归母净利润同比增长30.2%，增幅较第一季度扩大。利润增长主要得益于部分建材品种（如水泥）价格与成本端改善，以及新兴建材需求增长。行业费用率基本持平，盈利能力持续改善，毛利率同比上升2.2个百分点，达到22.2%。经营性现金流净额同比增加59亿元，盈利质量有所提升。行业资产负债率小幅下降至51.8%，但短期偿债能力仍需改善。

主要观点

水泥行业表现突出
- 水泥板块2025年上半年实现收入1181亿元，同比下降7.7%，但归母净利润达52亿元，同比增长1487%。
- 水泥价格同比上涨约20元/吨，受益于供应端限产控产和需求端基建托底，下半年有望逐季改善。
- 重点推荐西部水泥、华新水泥、青松建化、西藏天路、海螺水泥等企业，因其在疆藏地区供需格局较优，利润端存优化空间，且出海方面持续看好非洲市场。
消费建材板块分化明显
- 消费建材整体收入669亿元，同比下降3.8%，归母净利润44亿元，同比下降12.8%。
- 涂料板块表现最佳，收入同比下降10.6%，但归母净利润同比增长28%，主要受益于龙头三棵树家装漆量价齐升，C端占比持续提升。
- 石膏板、防水、瓷砖、管材等细分行业收入和利润均出现下滑，但部分企业通过提价和优化渠道结构改善盈利情况。
- 推荐三棵树、北新建材、兔宝宝等具备渠道和品类优势的龙头企业。
玻纤行业盈利显著修复
- 玻纤板块收入同比增长20.8%，归母净利润同比增长127%，净利率同比提升5.0个百分点，达到10.7%。
- 2025年第二季度玻纤收入和利润继续增长，主要受益于热塑、风电纱价格上涨，以及头部企业产品结构优化。
- 推荐中材科技、宏和科技、中国巨石等企业，因其在行业复价和盈利修复方面表现优异。
新材料板块高景气持续
- 电子新材料表现突出，受益于算力需求高景气，业绩显著增长。
- 电子布公司中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华净利润同比大幅增长，其中宏和科技净利润同比翻105倍。
- 树脂公司东材科技、圣泉集团以及铜箔公司均实现扭亏，推荐关注电子新材料板块的高景气。

关键信息

行业整体表现：
- 2025H1归母净利润同比增长23.9%，其中Q2增幅扩大至30.2%。
- 行业毛利率同比提升2.2个百分点，达到22.2%。
- 经营性现金流净额同比增长59亿元，达到223亿元，盈利质量改善。
水泥行业：
- 2025H1水泥收入同比下降7.7%，但归母净利润同比增长1487%。
- 第二季度水泥收入同比下降7.9%，归母净利润同比增长222%。
- 水泥均价上涨约20元/吨，成本端煤炭价格下降约200元/吨，带动盈利改善。
- 推荐关注西部水泥、华新水泥、青松建化、西藏天路、海螺水泥等。
消费建材：
- 2025H1收入同比下降3.8%，归母净利润同比下降12.8%。
- 涂料板块收入同比下降10.6%，但归母净利润同比增长28%，C端占比提升。
- 石膏板、防水、瓷砖、管材等板块收入和利润均下滑，但部分企业通过提价改善盈利。
- 推荐三棵树、北新建材、兔宝宝等企业。
玻纤行业：
- 2025H1收入同比增长20.8%，归母净利润同比增长127%。
- 第二季度收入和利润继续增长，热塑、风电纱价格上涨带动盈利修复。
- 推荐中材科技、宏和科技、中国巨石等企业。
新材料：
- 电子新材料板块业绩显著增长，受益于下游算力需求。
- 电子布公司中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华净利润同比大幅增长。
- 树脂公司东材科技、圣泉集团以及铜箔公司均实现扭亏。
- 推荐关注电子新材料板块的高景气。

风险提示

下游基建、地产需求不及预期
原材料涨价超预期
产能投放超预期

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（元）	投资评级	EPS(元) 2024A	EPS(元) 2025E	EPS(元) 2026E	EPS(元) 2027E	P/E 2024A	P/E 2025E	P/E 2026E	P/E 2027E
002080.SZ	中材科技	34.27	买入	0.53	0.96	1.20	1.52	64.66	35.70	28.56	22.55
600801.SH	华新水泥	18.31	买入	1.16	1.35	1.55	1.75	15.78	13.56	11.81	10.46
600326.SH	西藏天路	12.15	增持	-0.08	0.11	0.23	0.37	-151.88	110.45	52.83	32.84
002225.SZ	濮耐股份	5.77	增持	0.12	0.26	0.37	0.50	48.08	22.19	15.59	11.54
600176.SH	中国巨石	17.04	买入	0.61	0.75	0.88	0.97	27.93	22.72	19.36	17.57
000672.SZ	上峰水泥	10.02	买入	0.65	0.82	0.95	1.04	15.42	12.22	10.55	9.63
000786.SZ	北新建材	24.08	买入	2.16	2.31	2.65	3.02	11.15	10.42	9.09	7.97
603737.SH	三棵树	47.90	买入	0.45	1.22	1.54	1.89	106.44	39.26	31.10	25.34
002372.SZ	伟星新材	10.07	买入	0.60	0.64	0.70	0.76	16.78	15.73	14.39	13.25
003012.SZ	东鹏控股	7.18	增持	0.28	0.33	0.38	0.44	25.64	21.76	18.89	16.32
002043.SZ	兔宝宝	10.67	买入	0.70	0.79	0.91	1.04	15.24	13.51	11.73	10.26
601865.SH	福莱特	17.05	增持	0.43	0.74	1.10	1.32	39.65	23.04	15.50	12.92
600552.SH	凯盛科技	13.13	买入	0.15	0.27	0.36	0.44	87.53	48.63	36.47	29.84
601636.SH	旗滨集团	7.04	买入	0.14	0.28	0.31	0.57	50.29	25.14	22.71	12.35
600586.SH	金晶科技	4.99	买入	0.04	0.27	0.34	0.37	124.75	18.48	14.68	13.49