20180606-招商证券-铜市场跟踪点评_铜_蛰伏爆发电话会议纪要_6页_698kb

铜市场跟踪点评总结

核心内容

本报告为招商证券有色金属团队于2018年6月6日发布的铜市场跟踪点评，主要分析铜市场短期和中长期的驱动因素、库存变化、交易逻辑及投资建议。报告指出，铜市场当前正经历短期反弹与中长期上涨逻辑的双重驱动。

主要观点

短期驱动因素

1. 铜矿干扰：铜矿供应紧张，尤其是Escondida铜矿罢工谈判持续，预计干扰量达5%左右，即100万吨铜精矿金属量。
2. Vedanta铜冶炼厂事故：印度Vedanta冶炼厂因抗议事件停工，影响中国进口量约20万吨，对全球供应格局产生重大影响。
3. 中国环保与检修：中国环保政策趋严，限制废铜及原生铜供应；6月国内铜厂集中检修，导致产量下降，影响库存。
4. 资金兴趣回归：资金从黑色、镍等品种撤出，转向铜市场，情绪有所好转。

中长期逻辑

1. 矿短缺成为事实：铜矿供应持续紧张，投资不足导致产能无法及时补充，供给缺口有望达到400万吨。
2. 精铜库存去化：库存下降趋势可能持续，尤其在基建投资触底反弹的背景下，需求端将有所支撑。
3. 基建投资触底反弹：尽管宏观数据表现不佳，但微观数据如铜杆开工率、铜板带箔开工率表现良好，显示基建投资可能趋于好转。
4. 成本推升效应：原油价格强势，与铜价形成正向循环；精废铜价差偏低，利于精铜消费。

交易层面分析

1. 价格安全边际：当前铜价尚未达到足以支撑新供给进入市场的水平，预计未来价格仍有上涨空间。
2. 成本线参考：基于现有矿山成本和20%的内部收益率，铜价需达到7500美元/吨以上，且8000美元/吨亦为合理区间。
3. 资金轮动：资金从被低估品种转向铜市场，显示出市场对铜的乐观预期，交易层面偏多。

关键信息

推荐标的

• 紫金矿业：成长性最好，铜矿自给率最高，估值最便宜。
• 江西铜业、铜陵有色、云南铜业：为铜市场重点关注标的。

投资评级

• 公司短期评级：以6个月内股价相对沪深300指数表现为标准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，基于行业指数相对沪深300的表现。

风险因素

• 铜矿罢工不及预期
• 宏观经济不如预期
• 电网投资数据不及预期
• 中国环保执行力度不及预期

问答要点

1. 未来3-5年铜价展望：长期看涨，矿投资增速下降导致未来供应不足。
2. 6月国内铜冶炼产量：预计减少2万吨。
3. 库存变化趋势：全球库存呈现逆季节性增长，但未来可能因废铜制粗铜产能受限而有所改善。

报告来源与作者

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 主讲人：刘文平（招商证券有色金属首席分析师）
• 研究助理：刘伟洁、黄梓钊
• 联系方式：
  • 刘文平：liuwenping@cmschina.com.cn
  • 黄梓钊：huangzizhao@cmschina.com.cn
  • 刘伟洁：liuweijie@cmschina.com.cn

分析师承诺

所有分析师承诺本报告内容反映其个人研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断风险。