> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司深度研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由浙商证券研究所发布，作者为马莉、陈钊、钟烨晨，聚焦于九号公司作为短交通及机器人行业的龙头企业，分析其业务布局、增长潜力及未来发展前景。报告指出九号公司凭借技术优势和产品迭代能力，正在构建多级增长曲线，成为消费电子领域的重要增长引擎。 --- ## 主要观点 ### 1. 九号公司：持续迭代的出行及机器人企业 - **发展历程**：九号公司起源于平衡车领域，通过收购Segway强化了技术、品牌和渠道优势。 - **业务扩展**：不断拓展多条增长线，推动公司整体收入快速提升，从2017年的13.81亿元增长至2025年的212.78亿元（CAGR为40.8%）。 - **组织变革**：从线性集权管理模式转变为事业部矩阵模式，提升各业务线的灵活性与执行力。 - **人才激励**：通过多轮股权激励机制绑定核心人才，显著提升人效指标。 ### 2. 两轮车业务：智能化品牌心智凸显，市场份额持续提升 - **市场环境**：2025年两轮车行业因新国标更换和以旧换新政策而快速增长，2026年Q1市场需求仍在恢复中。 - **逆势增长**：九号两轮车业务收入同比+18%，电商数据回暖显著，2026年5月销售超过10亿元，同比+78%。 - **市场定位**：在中高端市场市占率领先，预计国内潜在销售规模有望突破1000万台，具备翻倍增长空间。 - **海外拓展**：进军越南等东南亚市场，带来新的增长机会。 ### 3. 割草机器人：技术创新推动行业渗透，成为重要增长点 - **行业趋势**：割草机器人市场因技术进步而快速扩张，2025年和2026年Q1出货量分别增长63.8%和97%。 - **产品优势**：九号机器人技术路线领先、质量稳定，产品在德国亚马逊热销前十中占据3席。 - **市场表现**：目前欧洲市占率领先，美国市场被视为下一增长极。 - **增长潜力**：预计2025年机器人业务营收达20亿元，增速超过100%。 ### 4. 其他业务：稳健增长与潜力业务并存 - **平衡车&滑板车**：作为基本盘，2025年营收43.3亿元，同比+28.1%。受益于高油价和低碳出行趋势。 - **全地形车**：2025年营收11.4亿元，同比+16.6%，成为未来增长的重要方向。 - **eBike**：作为新业务储备，同样受益于绿色出行理念，具备增长潜力。 ### 5. 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为276.0亿元、332.9亿元、388.6亿元，分别增长29.7%、20.6%、16.7%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.4亿元、26.3亿元、33.0亿元，分别增长10.2%、35.7%、25.5%。 - **估值分析**：2026-2028年对应PE分别为14.3x、10.5x、8.4x，公司具备长期成长性，给予“买入”评级。 --- ## 关键信息 - **行业地位**：九号公司是短交通及机器人行业的龙头企业，技术背景深厚，核心高管来自北航。 - **增长驱动力**：多级增长曲线包括两轮车、割草机器人、平衡车、滑板车、全地形车及eBike。 - **市场拓展**：除国内市场外，积极布局东南亚及欧美市场，尤其是欧洲和美国。 - **财务表现**：收入与利润持续增长，人效指标提升显著，长期成长路径清晰。 - **风险提示**：行业竞争加剧、国际贸易政策变化、原材料价格波动、消费需求不及预期及销售规模预测偏差。 --- ## 报告来源与署名 - **报告名称**：《短交通及机器人龙头企业，多级增长火箭驱动——九号公司深度报告》 - **发布日期**：2026年7月7日 - **作者**：马莉（浙商证券研究所联席所长、大消费组组长、大消费中观策略首席）、陈钊、钟烨晨 - **研究背景**：马莉拥有20年消费品行业研究经验，曾15次获得新财富最佳分析师称号，3次第一名，12次前三名，同时入选福布斯中国最佳分析师50强。 --- ## 法律声明 - 本报告仅为浙商证券研究所观点的摘要，完整内容请参考其正式报告。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。 - 未经许可，不得擅自转载、修改或引用本报告内容。