20230425-华创证券-东山精密-002384.SZ-2023年一季报点评_业绩符合预期_LED剥离加快推进_新能源业务高歌猛进_公司业务进入加速上行通道_5页_610kb

东山精密（002384）2023年一季报总结

核心内容

东山精密2023年第一季度财报显示，公司整体业绩符合预期，新能源业务表现亮眼，成为推动公司业绩增长的核心动力。尽管LED业务拖累整体利润，但公司通过剥离亏损资产和加快新能源布局，展现出积极的转型态势。

业绩表现

• 营业收入：65.12亿元，同比下滑10.95%，主要受LED业务影响。
• 归母净利润：4.72亿元，同比增长29.49%。
• 扣非归母净利润：2.8亿元，同比下降7.87%，主要受LED亏损拖累。
• 经营性现金流：18亿元，同比增长162.39%，反映核心业务强劲。

新能源业务发展

• 新能源业务收入同比增长130%，收入占比提升至18%。
• 2023年预计新能源业务收入达40.34亿元，同比增长27.7%。
• 2024年预计新能源业务收入达52.526亿元，同比增长30.2%。
• 2025年预计新能源业务收入达67.296亿元，同比增长28.1%。

业务展望

• 消费电子业务：软板业务深耕苹果，份额持续提升，预计Q2开始拉货display模组板，盈利能力有望改善。
• 汽车新能源业务：聚焦大客户T，产品属性与客户结构平台特征凸显，预计2023年汽车新能源业务内生增长翻倍以上，全年新能源业务有望冲击90亿至100亿元。

主要观点

• 业绩符合预期：尽管营收下滑，但归母净利润和经营性现金流表现良好，显示公司核心业务仍具备较强盈利能力。
• 新能源业务加速成长：新能源业务成为公司新增长点，预计未来几年将保持高增长态势。
• LED业务剥离：公司正加快推进LED亏损资产的剥离，预计二季度完成出表，有助于改善财务结构。
• A+T双轮驱动战略：公司通过布局消费电子与汽车新能源业务，实现业务结构优化，推动长期增长。

关键信息

• 投资建议：给予公司2023年25xPE估值，目标价44元，维持“强推”评级。
• 财务预测：
  • 2023年：归母净利润3.017亿元，每股收益1.76元。
  • 2024年：归母净利润4.219亿元，每股收益2.47元。
  • 2025年：归母净利润5.166亿元，每股收益3.02元。
• 估值指标：2023年PE为14倍，PB为2倍，EV/EBITDA为9倍。
• 风险提示：
  • 手机、汽车销量不及预期；
  • 海外投资建设运营不及预期；
  • 原材料、汇率大幅波动；
  • 行业竞争加剧。

财务指标分析

业务结构优化

• 消费电子业务：软板业务持续增长，display模组板有望于Q2拉货，MR产品推出在即，打开增量空间。
• 硬板业务：聚焦海外数通AI+汽车，预计营收和利润稳步提升。
• 新能源业务：围绕T客户实现项目落地，单车价值2万+路径清晰，业务全面开花。

总结

东山精密在2023年一季度表现出较强的业务转型能力，新能源业务成为主要增长引擎。尽管LED业务拖累整体利润，但公司积极剥离亏损资产，推动业务结构优化。未来随着新能源业务持续放量，公司有望进入加速上行通道，业绩增速有望提升。投资建议为“强推”，目标价44元，估值合理。