20250419-国盛证券-伟星新材-002372.SZ-零售管道市占率逆势提升_分红回报再创历史新高_3页_708kb

伟星新材 (002372.SZ) 2024年报总结

核心内容概述

伟星新材在2024年面对行业整体需求缩减和竞争加剧的环境下，仍保持了零售管道业务的稳健增长，并在分红回报方面再创新高。尽管公司整体营收和利润出现下滑，但其零售业务市场份额逆势提升，同时海外市场表现亮眼，显示了公司在复杂市场环境下的韧性与战略执行力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收与利润：

  • 2024年全年实现营收62.67亿元，同比下滑1.75%。
  • 归母净利润9.53亿元，同比下滑33.49%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比下滑28.08%。
  • 单四季度收入24.94亿元，同比下降5.26%；归母净利润3.29亿元，同比下降41.09%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比下降28.72%。

• 盈利与成本：

  • 综合毛利率41.72%，同比减少2.6个百分点。
  • PVC产品毛利率同比减少5.95个百分点，主要受工程市场低迷影响。
  • 销售费用同比增加1.17亿元，主要由于加大市场投入和品牌推广。
  • 东鹏合立投资收益同比减少1.67亿元，以及商誉减值准备0.74亿元，对利润造成显著影响。

• 现金流与分红：

  • 经营性现金流量净额11.47亿元，现金流表现良好。
  • 净利润现金含量为1.2，显示公司盈利质量较高。
  • 全年累计分红9.43亿元，股利支付率高达99%，分红率再创新高。

业务表现

• 零售业务：

  • PPR系列产品收入29.39亿元，同比略降1.72%，但零售市场份额逆势提升。
  • 核心产品价格体系保持稳定，显示公司在价格竞争中的优势。

• 工程业务：

  • PE和PVC系列产品分别实现收入14.23亿元和8.27亿元，同比分别下滑6.9%和8.09%。
  • 尽管工程市场受宏观环境和政策影响较大，但公司经营质量稳步提高。

• 海外市场：

  • 境外收入3.58亿元，同比增长26.65%。
  • 新加坡捷流公司已实现扭亏为盈，发展态势良好。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿、11.3亿、12.5亿，对应PE分别为19倍、17倍、16倍。

• 投资建议：

  • 当前给予“增持”评级，认为公司零售管道市场竞争力继续提升，且现金流优秀，长期坚持高额分红回报，是建材板块中的优质白马股。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率造成影响。
• 收购整合效果：存在整合效果不及预期的风险。
• 市场竞争恶化：可能进一步压缩利润空间。

财务指标概览

主要财务比率

估值与财务健康度

• 经营性现金流：持续良好，2024年净额达11.47亿元。
• 应收账款及票据总额：5.39亿元，同比下降2.36%，应收/营收比重8.6%，显示公司回款能力强。
• 流动比率与速动比率：分别为3.3和2.4，财务流动性稳健。
• EV/EBITDA：2024年为13.9倍，预计2027年降至9.1倍，显示估值逐步下降趋势。

总结

伟星新材在2024年表现出较强的零售业务韧性，尽管面临行业整体下滑压力，但通过市场投入和品牌推广，提升了市场份额。同时，公司海外业务增长显著，新加坡捷流公司扭亏为盈。尽管利润下滑幅度较大，但公司现金流表现优异，分红政策稳定，体现出长期价值投资的特征。未来三年盈利预测显示公司有望逐步恢复增长，估值逐步下降，具备良好的投资潜力。