20240603-国海证券-安琪酵母-600298.SH-点评报告_激励计划落地_目标科学_与员工共享成长_5页_277kb

激励计划落地，绑定核心利益：安琪酵母发布2024年限制性股票激励计划，向1006名员工（占90%）授予1189万股股票，人均获授118万股。激励目标科学，锁定2024-2026年营收年复合增长15%，净资产现金回报率不低于22%分位值，同时控制资产负债率不超55%。

海外市场驱动增长，财务压力待解：2024Q1营收增长25%，净利润下降95%，主要因前期项目投产致成本上升及利息支出增加。海外扩张持续，埃及、俄罗斯市场逐步复苏，东南亚产能布局蓄势；国内水解糖项目可平抑成本波动，支撑长期盈利。

盈利预测与结论：预计2024-2026年营收/净利润年增17-15%和7-13%，每股收益达15.7-20.4元。当前PE估值20-15倍，维持“买入”评级，核心看海外拓展及成本控制成果。

风险提示：需关注行业需求、原材价格、产能释放、地缘政治及汇率波动等风险。