20220819-德邦证券-安琪酵母-600298.SH-半年报点评_收入符合预期_看好公司长期发展_3页_814kb

安琪酵母 (600298.SH) 买入评级总结

核心内容概述

安琪酵母（600298.SH）在2022年上半年实现营收60.9亿元，同比增长16.36%，但归母净利润同比下降19.33%。其中，第二季度营收30.59亿元，同比增长18.66%，归母净利润3.55亿元，同比下降7.91%。尽管上半年业绩有所下滑，但分析师认为公司下半年有望加速发展，长期成长性明确，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入表现：公司上半年收入符合预期，海外业务保持强劲增长，第二季度收入逐步恢复向好。
• 海外市场拓展：公司自2021年起积极布局海外机构，设立子公司、拓展渠道、招募当地人员，并已初见成效，未来海外业务有望持续扩张。
• 成本优化策略：公司通过建设45万吨水解糖自产产能，降低对糖蜜的依赖，平滑成本波动，提升盈利能力。
• 财务预测：预计2022~2024年公司营收分别为126.00亿元、147.11亿元、16,970亿元，净利润分别为13.83亿元、17.52亿元、2,191亿元，对应PE分别为30.05倍、23.73倍、18.97倍，显示出估值逐步下降趋势。
• 盈利改善预期：2022年上半年净利润基数较高，但二季度已环比改善，下半年在经营稳定、海外业务持续向好、糖蜜价格回落、水解糖产能释放等利好因素推动下，盈利有望逐季提升。

关键信息

业绩表现

• 2022年H1营收：60.9亿元，同比增长16.36%
• 2022年H1归母净利润：6.68亿元，同比下降19.33%
• 2022年Q2营收：30.59亿元，同比增长18.66%
• 2022年Q2归母净利润：3.55亿元，同比下降7.91%

产品结构

• 酵母及深加工产品：21.83亿元，同比增长8.67%
• 制糖产品：2.25亿元，同比增长18.22%
• 包装类产品：1.37亿元，同比增长32.61%
• 其他产品：4.90亿元，同比增长98.40%

地区表现

• 国内业务收入：19.4亿元，同比增长4.48%
• 国外业务收入：10.8亿元，同比增长52.23%

产能布局

• 现有酵母发酵产能：35万吨
• 水解糖在建产能：45万吨
• 水解糖替代糖蜜：有助于优化成本结构，提升盈利稳定性

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022年预计为27.1%，2023年预计27.5%，2024年预计28.1%，呈现稳步提升趋势。
• 净资产收益率：2022年预计17.9%，2023年预计20.0%，2024年预计21.4%，显示盈利能力增强。
• 每股指标：预计2022年每股收益1.59元，2023年2.01元，2024年2.52元，增长显著。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，预计2022年为2,220亿元，2023年2,588亿元，2024年2,967亿元，体现公司运营能力增强。

风险提示

• 原材料成本大幅上涨
• 疫情反复影响市场需求
• 产能建设进度不及预期

估值与市场表现

• 当前价格：47.81元
• 52周股价区间：36.23元~61.47元
• 总市值：43,032.57亿元
• 每股净资产：9.85元
• PE估值：当前PE为30.05倍，预计2022年PE为30.05倍，2023年23.73倍，2024年18.97倍，估值逐步下降，但盈利预期增强。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司长期成长路线清晰，未来有望通过海外扩张和成本优化实现持续增长。短期来看，公司下半年业绩有望改善，中长期成长性乐观。

分析师信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费研究经验。
• 韦香怡：德邦证券研究所研究助理，负责大众品研究，2022年加入德邦研究所。

评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，使用需遵守德邦证券相关版权规定。