20220711-国元期货-国债期货周报_经济企稳回升_期债承压小跌_6页_814kb
报告摘要
国元期货研究报告总结：2022年7月11日
核心内容
本周国元期货发布研究报告，分析了期债市场的走势，并对宏观经济、政策动向及资金面进行了全面回顾与展望。报告指出，经济企稳回升，但市场仍存在不确定性，期债价格以区间震荡为主。
主要观点
- 期债走势：国债期货小幅下跌，延续窄幅震荡态势。经济数据好转，市场复苏预期增强，前期多头预期松动，导致期债价格回落。
- 现券市场：国债现券收益率曲线小幅上行，短端受资金面预期影响较大，中长端受宽信用预期影响，10年期国债收益率运行至2.85%附近。
- 经济基本面：6月制造业、服务业PMI回升至荣枯线上方，经济景气度改善。但消费信心恢复仍需时间，地产行业仍面临较大压力。
- 货币政策：央行本周净回笼3850亿，但资金面仍保持宽松。政策倾向的变化尚不明确，对债市方向性指引作用显著。
- 通胀与PPI：6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%，CPI-PPI剪刀差收窄，国内通胀压力不大，但需关注国际传导。
- 外部环境：美联储6月加息75个基点，后续紧缩政策仍将持续，欧美经济面临滞涨风险，全球大宗商品市场调整。
关键信息
一、行情回顾
（一）期货市场
- 国债期货小幅下跌，整体呈现窄幅震荡。
- 期债价格受经济数据好转与市场复苏预期影响，前期多头有所松动。
表1：期货行情走势
| 合约 | 收盘价 | 日涨跌 | 周涨跌 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | 周增仓 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TS2209 | 100.875 | 0.03% | -0.09% | 24631 | 48188 | -731 | 2,364 |
| TF2209 | 101.020 | 0.00% | -0.14% | 27729 | 95804 | -1949 | 2,589 |
| T2209 | 99.940 | -0.04% | -0.05% | 54717 | 169058 | -573 | 3,263 |
（二）现券市场
- 国债现券收益率曲线小幅上行。
- 短端收益率上升，中长端收益率波动较小，10年期国债收益率运行至2.85%附近。
表2：银行间国债到期收益率
| 期限 | 利率(%) | 日涨跌(bp) | 周涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 3M | 1.63 | -2.9 | 9.8 |
| 1Y | 1.96 | -2.4 | 2.6 |
| 2Y | 2.34 | 0.9 | 5.0 |
| 3Y | 2.50 | -0.7 | 5.1 |
| 5Y | 2.68 | -0.7 | 3.0 |
| 7Y | 2.86 | 0.0 | 1.3 |
| 10Y | 2.84 | 0.3 | 1.3 |
| 30Y | 3.34 | 2.5 | 4.8 |
（三）行业要闻
- CPI与PPI数据：6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%，CPI-PPI剪刀差继续收窄。
- 房企融资压力：6月房企融资总量环比减少11.8%，同比减少62.6%，房企偿债压力持续。
- 专项债发行：上半年地方政府新增专项债规模约3.4万亿元，业内建议提前下达2023年部分专项债额度。
- 境外投资便利化：外汇交易中心与债券通公司推出境外机构跨境认购服务，境外投资人积极参与。
- 政策建议：楼继伟建议进一步减免小微企业租金，必要时增加中央和地方预算赤字。
- 存款利率倒挂：银行定期存款利率出现“倒挂”，反映贷款端利率下行，银行主动控制负债成本。
二、资金面分析
- 央行操作：本周央行净回笼3850亿，资金面保持平稳宽松。
- 利率走势：主要货币市场利率处于低位，7天回购定盘利率降至1.60%，SHIBOR7天报1.65%，银行间隔夜质押式回购加权平均利率为1.28%。
表3：主要货币市场利率
| 期限 | 利率(%) | 日涨跌(bp) | 周涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| FR001 | 1.26 | 0.0 | -22.0 |
| FR007 | 1.60 | -5.0 | -15.0 |
| FR014 | 1.65 | -10.0 | 0.0 |
| Shibor 0/N | 1.22 | -0.6 | -22.5 |
| Shibor 1W | 1.65 | 2.5 | -14.7 |
| Shibor 2W | 1.59 | -0.7 | -10.3 |
| R001 | 1.28 | -0.8 | -22.2 |
| R007 | 1.62 | -3.8 | -14.7 |
三、综合分析
- 经济复苏：经济企稳回升，但面临下行压力与风险，如疫情反复、地产链收缩、外贸下滑等。
- 政策对冲：宏观政策对冲力度加大，货币政策受外部掣肘，财政政策仍有施空空间。
- 通胀预期：国内通胀压力尚不大，但需关注国际市场传导，特别是能源和原材料价格。
四、技术分析及建议
- 期债走势：期债价格小幅下跌，资金面保持宽松，经济数据表明经济已见底，但底部回升过程仍存在不确定性。
- 操作建议：建议关注价格指标变化，逢高做空，以区间波动思路操作。
图1：社会融资规模
图2：CPI-PPI走势
图3：国债收益率
图4：国债期限利差
重要声明
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