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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-11）

核心内容概览

本次晨会涵盖宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐等多个板块，主要围绕美国经济衰退风险、科利转债发行分析、6月经济数据前瞻、医药与食品饮料行业走势以及吉利汽车、中伟股份、阿里巴巴-SW、卫士通等重点个股的市场表现与投资建议。

宏观策略

美国经济衰退风险

• GDP数据：亚特兰大联储预测2022年二季度美国实际GDP增速为-2.1%，若成真则意味着美国经济将进入“技术性”衰退。
• 衰退判断标准：NBER定义衰退需满足“深度、广泛性、持续时间”三要素，尽管一季度GDP为负，但若二季度再负，将构成技术性衰退。
• 经济指标表现：
  • 消费：高通胀压制居民消费，实际个人可支配收入下降，消费者信心受挫。
  • 房地产：30年期抵押贷款利率升至5.7%，购房需求受压制。
  • 制造业：ISM制造业PMI新订单跌破荣枯线，企业活动放缓。
• 市场预期：美股尚未充分反映衰退预期，预计调整尚未结束，合理底部或在3100-3200点，跌幅约33%-35%。
• 风险提示：疫情反复、大宗商品价格波动、地缘政治风险等。

固收金工

科利转债发行分析

• 发行信息：科利转债（127066.SZ）于2022年7月7日开始网上申购，发行规模15.34亿元。
• 财务指标：
  • 债底估值为90.80元，YTM为2.41%。
  • 转换平价为112.33元，平价溢价率-10.98%。
• 公司基本面：
  • 深圳市科达利实业股份有限公司主营锂电池精密结构件和汽车结构件。
  • 2016-2021年营收复合增速为25.15%，2021年营收44.68亿元，净利润5.42亿元。
• 投资建议：预计上市首日价格在130.75-150.41元之间，中签率0.0044%，建议积极申购。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险等。

行业点评

食品饮料行业：湖南白酒市场

• 市场格局：
  • 湖南白酒产量较低，但消费力较强，市场规模约200亿元。
  • 长沙为省内最大白酒消费市场，消费升级趋势明显。
• 竞争格局：
  • 本地酒与外地酒比例约为3:7，高端市场由外来名酒主导。
  • 酒鬼酒在次高端市场快速扩张，品牌价值提升。
• 公司动态：
  • 酒鬼酒加强动销和品牌教育，推进全国化布局。
  • 内参系列销量占比约50%，酒鬼系列占比30%-40%。
• 风险提示：宏观经济不及预期、疫情反复、食品安全等。

医药行业策略

• 市场表现：
  • 医药板块性价比高，估值处于近十年低位，具备超额收益潜力。
  • 消费医疗与创新药为两大投资方向。
• 消费医疗：
  • 成长性与政策免疫性强，疫情后消费复苏趋势明显。
  • 估值具备吸引力，资金流向持续增加。
• 创新药：
  • 自2021年下半年以来大幅回调，估值已接近底部。
  • 多个核心品种成药性逐步获得确认，医保目录调整对部分品种影响可控。
  • CDE鼓励单臂试验，利于创新药放量与成本降低。
• 重点推荐：
  • 消费医疗：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗等。
  • 创新药：长春高新、安科生物、智飞生物、恒瑞医药等。
• 风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧等。

推荐个股及其他点评

吉利汽车（00175.HK）

• 业绩表现：6月销量126,595辆，环比增长42.13%，新能源车型销量占比24%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预期为74/101/152亿元，对应PE为20/15/10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏不及预期等。

中伟股份（300919）

• 产能扩张：加码5.5万吨低冰镍产线，推进一体化布局。
• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润至18.00/40.02/58.87亿元，对应PE为45x/20x/14x。
• 投资建议：给予2023年30xPE，目标价196.8元，维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

阿里巴巴-SW（09988.HK）

• 业绩预测：FY2023Q1收入预计同比下降2.5%至2006亿元，经调整EBITA为291亿元。
• 业务表现：
  • 中国商业板块收入下滑11%，本地生活板块收入持平，亏损率改善。
  • 云计算板块增速放缓，预计增长11%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：电商竞争加剧、海外扩张不及预期、监管风险等。

卫士通（002268）

• 股权激励：拟向449位员工授予1090万股股票，锁定期为2年。
• 业务优势：深耕密码技术，率先布局个人信息保护市场，受益于政策落地。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策推进不及预期等。

风险提示汇总

• 宏观风险：经济衰退、疫情反复、地缘政治等。
• 行业风险：政策变化、市场竞争、原材料价格波动。
• 公司风险：项目进展不及预期、业绩不达预期、合规风险等。

投资建议

• 宏观：关注美国经济衰退信号，美股调整尚未结束，合理估值区间在3100-3200点。
• 固收：科利转债具备投资价值，建议积极申购。
• 医药：消费医疗与创新药为主要方向，重点推荐爱尔眼科、长春高新等。
• 个股：吉利汽车、中伟股份、阿里巴巴-SW、卫士通均维持“买入”评级。