20221017-申港证券-石油石化行业研究周报_四季度成品油出口有望回升_油价景气度持续_18页

文档总结

核心内容

本报告主要围绕2022年四季度石油石化行业的市场表现、政策动态及未来发展趋势进行分析，重点包括成品油出口、油价走势、炼化企业盈利模式、行业政策限制及投资建议等方面。

主要观点

• 成品油出口有望回升：2022年第五批成品油及低硫船燃出口配额已下发，总量为1500万吨，若最终落地，四季度出口将大幅回升。成品油离岸市场实行市场化定价，无价格管制，出口配额制度有助于缓解市场供需压力。
• 油价景气度持续：10月OPEC+会议决定将减产延续至2023年12月，11-12月减产200万桶/天，OPEC十国实际产量仍低于配额，预计油价将维持较高水平。
• 炼化企业盈利模式：炼化企业利润来源于原油与成品油及石化产品的价差。随着炼厂向高附加值领域发展，石油化工品营收占比逐步提升，利润空间扩大。
• 炼能扩张受限：我国炼油能力在2021年已突破8.93亿吨/年，2025年将控制在10亿吨以内，未来炼能扩张空间有限，政策门槛进一步提高。
• 投资建议：建议关注两条主线：1）受益于油价上涨的油服板块；2）炼化龙头完善下游产业链布局，提升业绩稳定性及成长性。

关键信息

成品油出口与配额

• 国内成品油出口实行配额管理制度，2022年第五批出口配额为1500万吨，其中成品油1325万吨，低硫船燃175万吨。
• 配额可跨季度使用，有助于稳定市场供需。
• 自2020年以来，出口配额逐年缩减，说明行业正在向更加精细化、可持续的方向发展。

油价走势与OPEC+减产

• OPEC+10月会议决定减产延续至2023年12月，11-12月减产200万桶/天。
• 2022年8月OPEC十国原油产量为2528万桶/天，环比增长18.3万桶/天，但实际产量仍低于配额约140万桶/天。
• 原油价格波动对炼化企业盈利影响显著，价格上行初期传导顺畅，化工产品价差涨多跌少。

炼化企业盈利与产业链发展

• 炼化企业通过原油与成品油、石化产品的价差获取利润。
• 炼化企业向高附加值领域拓展，提升产品利润空间。
• 民营大炼化企业具备较强的产业链整合能力，未来业绩增长可期。

行业政策与产能控制

• 我国炼油能力从“十三五”期间的7.92亿吨/年增长至2021年的8.93亿吨/年。
• 2025年国内原油一次加工能力将控制在10亿吨以内，炼能扩张空间有限。
• 行业政策门槛提高，推动绿色低碳转型。

市场表现

• 本周中信一级石油石化指数下跌0.42%，位居30个行业指数第24位。
• 子板块中，油田服务、工程服务涨幅较大，分别达到5.19%和4.62%。
• 个股方面，贝肯能源、岳阳兴长等涨幅领先，而荣盛石化、东方盛虹等跌幅较大。

风险提示

• 政策风险：行业政策门槛提高，可能对企业发展带来不确定性。
• 地缘政治风险：国际局势紧张可能影响原油供应和价格。
• 原油价格波动风险：油价剧烈波动可能对炼化企业利润产生较大影响。
• 新冠疫情风险：疫情持续恶化可能影响下游需求和供应链稳定性。

投资评级

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（以相对市场基准指数收益率为标准）

结论

综合来看，四季度成品油出口有望回升，油价景气度持续，炼化企业盈利模式稳定，同时行业政策收紧限制了炼能扩张。建议投资者关注油服板块及民营大炼化龙头，以获取长期收益。然而，需警惕政策、地缘政治、油价波动及疫情等多重风险。