20220206-申港证券-石油石化_OPEC会议后_原油供应矛盾增加_20页_2mb

投资摘要总结

核心内容

本报告分析了2022年2月OPEC+会议后的原油供应情况、美国原油产量趋势、石油石化板块市场表现以及相关石化原料产品价格走势。同时，提出了对民营炼化龙头的投资建议，并提示了市场面临的主要风险。

主要观点

• OPEC+继续执行原定的增产计划，但实际增产效果不及预期，原油供应矛盾加剧。
• OPEC十国产量增长缓慢，利比亚因油田关闭减产，整体供应弹性下降。
• 2023年OPEC闲置产能预计将进一步减少，供应弹性减弱。
• 美国页岩油产量尚未恢复至疫情前水平，资本支出下降导致原油供应增长脆弱。
• 美国库欣原油库存意外下降，但整体产量仍面临瓶颈。
• 原油价格上涨将推动炼油毛利及化工品价差扩张，提升大炼化板块盈利稳定性。
• 建议关注民营炼化龙头，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。

关键信息

OPEC+原油供应情况

• OPEC+在2022年2月会议中维持3月增产40万桶/日的计划，延续2021年7月的决定。
• OPEC十国12月增产不足20万桶/日，实际产量低于协议量。
• 利比亚因西部最大油田关闭，减产14万桶/日，拖累OPEC整体增产。
• 2022年底OPEC闲置产能预计为511万桶/天，2023年底可能降至400万桶/天以下。
• OPEC十国当前具备快速释放产能的能力，但2023年后产能弹性将下降。

美国原油供应情况

• 美国页岩油产量尚未恢复至疫情前顶峰，与疫情前相比仍有150万桶/日的差距。
• 美国27家主要石油生产商2021年资本支出降至1110亿美元，较2014年水平下降近六成。
• 预计2023年资本支出约为1350亿美元，仍低于历史峰值。
• 库欣原油库存意外下降100万桶，至4.15亿桶，但整体产量增长有限。

石油石化板块市场表现

• 本周中信一级石油石化指数下跌3.10%，在30个行业指数中排名第6。
• 相对上证指数（-4.57%），石油石化板块表现相对较强（+1.47%）。
• 石油石化子板块表现分化，其中油品销售及仓储跌幅最大（-8.01%）。
• 领涨个股包括茂化石化（+6.00%）、昊华科技（+5.71%）、恒力石化（+2.08%）等。
• 领跌个股包括新凤鸣（-11.01%）、宝莫股份（-8.54%）、广汇能源（-8.27%）等。

石化原料产品价格走势

• 原油价格走势与国际油价趋同，对下游产品具有成本推动作用。
• 石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC等C1-C3下游产品价格波动较大。
• 丙烷、丁烷/LPG、MTBE、丁二烯、异丁烯、BDO、PTMEG、纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚、双酚A、PC、苯胺、MDI、环己酮、己二酸、己二胺、己内酰胺、PA6/PA66/锦纶、甲苯、TDI、二甲苯、PTA、聚酯切片、涤纶等C4至C7下游产品价格也呈现不同幅度波动。

投资建议

• 建议持续关注民营炼化龙头，因其未来产能释放空间较大，业绩增长确定性强。
• 大炼化板块盈利稳定性有望增强，行情可能持续。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

评级信息

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 增持评级标准：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上