20260428-国贸期货-棉花（CF）专题报告_政策与天气主导棉市_5页_902kb

棉市分析总结（2026-04-28）

核心内容

本报告分析了2026年4月棉花市场的走势，指出当前棉市整体呈现震荡偏强的态势。市场的主要驱动因素分为内盘与外盘两个部分，分别由抛储政策和产区天气主导。

内盘市场：抛储政策为核心锚点

主要观点

• 下游对纱线涨价接受度下降：尽管棉花价格上涨，但下游环节对纱线涨价的接受度有所降低，导致新增订单减少，市场出现品类分化。
• 需求端承压：棉花高价推高纺企成本，加工利润亏损扩大，纯棉纱需求放缓。但中长期来看，7-8月新疆棉纺产能将有新增投放，需求仍有支撑。
• 库存水平健康：纱厂和织厂成品库存维持低位，棉花工商业库存同比基本持平，未出现明显累库压力。
• 开机率稳定：纺企开机率尚未明显下调，行业整体生产负荷保持稳定，短期对价格形成支撑。
• 抛储政策影响显著：若无抛储政策出台，棉价仍有小幅上行空间；若抛储量较小，对市场压力有限；反之则可能压制价格。同时，抛储政策可能对基差形成利空。

关键信息

• 抛储政策是当前内盘市场最大的不确定性。
• 中国棉花协会于4月23日发布行业警示，提示市场波动风险。
• 2026年新疆棉花实播面积预计同比下降 $4% -5%$，供应缩减预期仍在。
• 若无政策压制，市场投机情绪难以快速消退，棉价仍有冲高的可能。

外盘市场：产区天气为核心驱动

主要观点

• 美棉价格偏强：美棉价格上涨，棉粮比价回升至中性水平，显示其价格支撑较强。
• 干旱持续影响产量：美棉主产区干旱指数及同比差值仍处于高位，干旱情况尚未缓解，可能影响播种进度、出苗率及单产。
• 得州为核心产区：得州是美国棉花的核心产区，其天气变化直接影响美棉价格走势。
• USDA种植面积数据存疑：USDA公布的2026/27年度美棉意向种植面积较上一年度减少 $2.3%$，但农户回应率降至历史最低，市场关注点转向数据可靠性。

关键信息

• 棉玉比价和棉豆比价均显示美棉相对其他农产品表现较好。
• 干旱可能导致弃耕率上升，最终影响实际播种面积。
• 新疆产区天气正常，播种进度和出苗率均优于去年同期。

投资建议

• 建议逐步处理在手资源，陆续兑现利润，以应对可能的政策调控和市场波动。

风险提示

• 宏观波动：全球经济形势变化可能对棉花市场产生影响。
• 下游消费：棉纱需求变化可能对价格形成压力。
• 中美贸易政策：贸易关系变化可能对棉花进出口及价格造成扰动。

图表参考

• 图表1：棉涤比价（棉花/涤纶短纤）
• 图表2：全国C32S即期加工利润（元/吨）
• 图表3：纱厂成品库存（天）
• 图表4：织厂成品库存（天）
• 图表5：纱厂开机负荷 $(%)$
• 图表6：织厂开机负荷 $(%)$
• 图表7：棉玉比价（美棉花/美玉米）
• 图表8：棉豆比价（美棉花/美大豆）
• 图表9：美棉主产区干旱指数
• 图表10：得州干旱指数

分析师介绍

• 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。
• 专注于棉花、白糖等软商品研究，擅长基本面分析，提供专业市场分析与套期保值方案。
• 曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。

免责声明

• 本报告基于公开资料整理，力求准确，但不保证其准确性或完整性。
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