> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉花（CF）市场分析总结 ## 核心内容概述 国贸期货农产品研究中心于2026年8月17日发布棉花（CF）市场分析报告，指出当前棉花市场受天气、供需、政策及资金面等多重因素影响，呈现**震荡偏强**的走势。报告从**国内**和**国外**两个维度展开分析，涵盖供给、需求、库存、价差、利润、出口、进口、基差及持仓等多个方面。 --- ## 主要观点及策略概述 ### 供需基本面 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | |----------|------|----------| | **供给** | 偏多 | 厄尔尼诺气候下，北半球主产国新棉单产存在较大不确定性。 | | **需求** | 偏空 | 纺织下游处于传统消费淡季，市场预期下半年需求偏弱，旺季延后。 | | **库存** | 偏多 | 当前产业链各环节库存处于健康水平，无明显累库压力，国内新棉集中上市前库存季节性去化。 | | **基差/价差** | 偏空 | 国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差；短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。 | | **利润** | 中性偏空 | 棉价相对于纱价震荡偏强，纺企加工利润逐步压缩；当前内地深亏，新疆微利。 | | **估值** | 偏空 | 内盘回调目标区间15500-16000；但供需紧平衡核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间。 | | **宏观及政策** | 中性 | 美元走弱，美债收益率短期回落，流动性有所改善。 | ### 投资观点 - **短期趋势**：阶段性调整，外强内弱，预计震荡运行。 - **长期趋势**：新棉上市前、本市场年度内震荡偏强。 - **交易策略**：**单边观望**，**套利观望**。 - **风险关注**：国内调控政策、产区天气、中美贸易关系。 --- ## 国内市场分析 ### 旧作供应 - **销售进度**：全国棉花销售偏快。 - **库存状态**：新疆棉花商业库存偏低，全国棉花工业库存处于健康水平。 ### 进口情况 - **进口量回升**：国内棉花月度进口量回升，棉纱进口放量。 - **港口库存**：全国棉花保税区库存处于高位，进口纱港口库存也较高。 ### 中间消费 - **工厂库存**：纱厂和织厂原料库存状态健康，成品库存也保持合理水平。 - **工厂负荷**：全国工厂负荷水平高位，显示生产活跃。 - **利润状态**：纺纱即期利润为负，新疆微利，内地亏损。 ### 终端消费 - **出口情况**：5月服装及衣着附件出口金额持平，纺织纱线、织物及制品出口金额略增。 - **内需表现**：国内服装鞋帽、针纺织品零售额表现高景气，显示内需强劲。 --- ## 国外市场分析 ### 美棉新作 - **干旱缓解**：美棉主产区干旱指数有所缓解，早播正常。 - **棉粮比价**：棉玉、棉麦、棉豆比价回升，显示美棉相对竞争力增强。 - **意向面积**：美棉意向面积与实播面积保持中性，未出现明显变化。 ### 美棉出口 - **签约与装运**：美国陆地棉当前市场年度周度签约量和装运量同比持平略增。 - **对华出口**：美棉对华出口呈现零星签约和装运，未有明显增长。 ### 巴西与澳大利亚 - **巴西**：总出口量增长，但对华出口占比下降。 - **澳大利亚**：对华出口量维持高位，显示澳棉对华市场依赖度较高。 --- ## 资金面与价差分析 ### 国内基差 - **新疆棉-郑棉09合约基差**：相对坚挺。 - **新疆棉-郑棉01合约基差**：也保持相对稳定。 ### 国内月差 - **郑棉09-01价差**：低位震荡。 - **郑棉01-05价差**：同样处于低位震荡区间。 ### 外棉基差 - **巴西棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 - **澳棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 - **印度棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 ### 美棉月差 - **美棉07-12月差**：相对低位，小幅走强。 ### 美棉持仓 - **净持仓**：管理基金美棉期货净多持仓量翻多，多头持仓占比上升，空头离场。 --- ## 总结 棉花市场当前受天气和政策影响较大，呈现**震荡偏强**走势。国内方面，新棉上市前库存季节性去化，但抛储政策落地后市场情绪趋于理性，短期基差承压；国外方面，美棉新作受干旱缓解影响，基本面改善，出口表现稳定。整体来看，棉花市场在**供需紧平衡**逻辑下，长期仍有上行空间，但短期需关注政策、天气及中美贸易关系等风险因素。