20260713-国贸期货-_棉花（CF）_政策与天气主导_内外棉市震荡偏强_27页_1mb

ITG 国贸期货棉花（CF）研究报告总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年7月13日，主要分析了棉花市场的供需、库存、价格、利润及政策等多方面因素，结合国内外市场情况，得出棉花市场震荡偏强的总体判断。

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主要观点及策略概述

影响因素分析

影响因素	驱动	主要逻辑
供给	偏多	厄尔尼诺气候下北半球主产国新棉单产存在较大不确定性。
需求	偏多	国内纺织工厂开机负荷维持高位，下半年新疆新增纺纱产能投产支撑内需；国内消费复苏，CPI与PPI持续回升，终端消费回暖；海外能源高价冲击东南亚纺织产能，国内能源优势显著，纺织溯源订单回流趋势明显。
库存	偏多	当前产业链各环节库存处于健康水平，无明显累库压力；国内新棉集中上市前库存季节性去化；仅当抛储力度超预期时，库存去化节奏才会改变。
基差/价差	偏空	国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差；短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。
利润	中性偏空	棉价相对于纱价震荡偏强，纺企加工利润逐步压缩；当前内地深亏，新疆平盈。
估值	偏空	内盘回调目标区间为15500-16000；但供需紧平衡核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间。
宏观及政策	偏多	利多：国内消费复苏预期较强，CPI、PPI持续回升，终端消费回暖；利空：国内潜在抛储政策预期压制内盘情绪，政策大概率无明确量化指引，初期调控力度偏温和，将根据市场运行情况动态调整。

投资观点

• 短期：阶段性调整，外强内弱。
• 长期：新棉上市前、本市场年度内震荡偏强。

交易策略

• 单边：观望
• 套利：观望
• 风险关注：国内调控政策、产区天气、中美贸易关系

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国内市场分析

旧作供应

• 销售进度：销售偏快。
• 库存状态：新疆棉花商业库存偏低，全国棉花工业库存处于健康水平。

进口情况

• 棉花进口：回升。
• 棉纱进口：放量。
• 港口库存：高位，但未对市场造成明显压力。

中间消费

• 纱厂原料库存：健康。
• 纱厂成品库存：健康。
• 织厂原料库存：健康。
• 织厂成品库存：健康。
• 工厂负荷：高位，纯棉纱厂及全棉坯布负荷均处于较高水平。

终端消费

• 出口金额：5月服装及衣着附件出口持平，纺织纱线、织物及制品出口略增。
• 内需表现：国内服装鞋帽、针纺织品零售额高景气，显示内需支撑较强。

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国外市场分析

美棉新作

• 棉粮比价：回升，显示棉价相对粮价更具吸引力。
• 意向面积：中性，播种进度正常，干旱指数有所缓解。
• 得州干旱：指数及变化显示干旱缓解，有利于棉花生长。

美棉出口

• 当前市场年度：周度签约和装运量同比持平略增。
• 下一市场年度：签约和装运量亦有小幅增长。
• 对华出口：零星签约和装运，显示对华出口节奏平稳。

巴西棉花

• 总出口量：增长。
• 对华出口占比：下降，可能反映出口市场多元化。

澳大利亚棉花

• 对华出口量：维持高位，显示对华出口稳定。

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资金面数据

国内基差

• 新疆棉-郑棉09合约基差：坚挺，显示新疆棉对期货价格支撑较强。
• 新疆棉-郑棉01合约基差：同样坚挺，显示期货价格与现货价格间存在支撑。

国内月差

• 郑棉09-01价差：低位震荡，显示近月合约价格相对稳定。
• 郑棉01-05价差：低位震荡，反映市场对远月合约价格预期平稳。

国内持仓

• 郑棉09合约持仓量：同比异常偏高，显示市场关注度上升。
• 郑棉01合约持仓量：同样偏高，市场情绪活跃。

外棉基差

• 巴西棉现货-美棉期货主连基差：相对低位，适合锁定。
• 澳棉现货-美棉期货主连基差：相对低位，适合锁定。
• 印度棉现货-美棉期货主连基差：相对低位，适合锁定。
• 美棉现货-美棉期货主连基差：相对低位，适合锁定。

美棉月差

• 美棉07-12月差：相对低位，小幅走强，显示市场对美棉未来走势预期积极。

美棉持仓

• 管理基金净多持仓量：空头离场，净持仓翻多，显示市场看多情绪增强。
• 多头持仓占比：上升，显示市场信心提升。

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总结

综上所述，当前棉花市场在政策与天气因素的共同作用下呈现震荡偏强走势。国内需求强劲，叠加能源优势支撑出口，而供给端存在不确定性。库存水平健康，但抛储政策可能带来短期压力。外盘表现相对强势，内外盘价差走扩，国内基差坚挺，市场情绪偏多。投资者需关注政策调控、产区天气及中美贸易关系等风险因素，短期以观望为主，长期可关注新棉上市前的震荡机会。