> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ITG 国贸期货棉花（CF）研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年7月13日，主要分析了棉花市场的供需、库存、价格、利润及政策等多方面因素，结合国内外市场情况，得出棉花市场**震荡偏强**的总体判断。 --- ## 主要观点及策略概述 ### 影响因素分析 | **影响因素** | **驱动** | **主要逻辑** | |--------------|----------|--------------| | **供给** | 偏多 | 厄尔尼诺气候下北半球主产国新棉单产存在较大不确定性。 | | **需求** | 偏多 | 国内纺织工厂开机负荷维持高位，下半年新疆新增纺纱产能投产支撑内需；国内消费复苏，CPI与PPI持续回升，终端消费回暖；海外能源高价冲击东南亚纺织产能，国内能源优势显著，纺织溯源订单回流趋势明显。 | | **库存** | 偏多 | 当前产业链各环节库存处于健康水平，无明显累库压力；国内新棉集中上市前库存季节性去化；仅当抛储力度超预期时，库存去化节奏才会改变。 | | **基差/价差** | 偏空 | 国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差；短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。 | | **利润** | 中性偏空 | 棉价相对于纱价震荡偏强，纺企加工利润逐步压缩；当前内地深亏，新疆平盈。 | | **估值** | 偏空 | 内盘回调目标区间为15500-16000；但供需紧平衡核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间。 | | **宏观及政策** | 偏多 | 利多：国内消费复苏预期较强，CPI、PPI持续回升，终端消费回暖；利空：国内潜在抛储政策预期压制内盘情绪，政策大概率无明确量化指引，初期调控力度偏温和，将根据市场运行情况动态调整。 | ### 投资观点 - **短期**：阶段性调整，外强内弱。 - **长期**：新棉上市前、本市场年度内震荡偏强。 ### 交易策略 - **单边**：观望 - **套利**：观望 - **风险关注**：国内调控政策、产区天气、中美贸易关系 --- ## 国内市场分析 ### 旧作供应 - **销售进度**：销售偏快。 - **库存状态**：新疆棉花商业库存偏低，全国棉花工业库存处于健康水平。 ### 进口情况 - **棉花进口**：回升。 - **棉纱进口**：放量。 - **港口库存**：高位，但未对市场造成明显压力。 ### 中间消费 - **纱厂原料库存**：健康。 - **纱厂成品库存**：健康。 - **织厂原料库存**：健康。 - **织厂成品库存**：健康。 - **工厂负荷**：高位，纯棉纱厂及全棉坯布负荷均处于较高水平。 ### 终端消费 - **出口金额**：5月服装及衣着附件出口持平，纺织纱线、织物及制品出口略增。 - **内需表现**：国内服装鞋帽、针纺织品零售额高景气，显示内需支撑较强。 --- ## 国外市场分析 ### 美棉新作 - **棉粮比价**：回升，显示棉价相对粮价更具吸引力。 - **意向面积**：中性，播种进度正常，干旱指数有所缓解。 - **得州干旱**：指数及变化显示干旱缓解，有利于棉花生长。 ### 美棉出口 - **当前市场年度**：周度签约和装运量同比持平略增。 - **下一市场年度**：签约和装运量亦有小幅增长。 - **对华出口**：零星签约和装运，显示对华出口节奏平稳。 ### 巴西棉花 - **总出口量**：增长。 - **对华出口占比**：下降，可能反映出口市场多元化。 ### 澳大利亚棉花 - **对华出口量**：维持高位，显示对华出口稳定。 --- ## 资金面数据 ### 国内基差 - **新疆棉-郑棉09合约基差**：坚挺，显示新疆棉对期货价格支撑较强。 - **新疆棉-郑棉01合约基差**：同样坚挺，显示期货价格与现货价格间存在支撑。 ### 国内月差 - **郑棉09-01价差**：低位震荡，显示近月合约价格相对稳定。 - **郑棉01-05价差**：低位震荡，反映市场对远月合约价格预期平稳。 ### 国内持仓 - **郑棉09合约持仓量**：同比异常偏高，显示市场关注度上升。 - **郑棉01合约持仓量**：同样偏高，市场情绪活跃。 ### 外棉基差 - **巴西棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 - **澳棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 - **印度棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 - **美棉现货-美棉期货主连基差**：相对低位，适合锁定。 ### 美棉月差 - **美棉07-12月差**：相对低位，小幅走强，显示市场对美棉未来走势预期积极。 ### 美棉持仓 - **管理基金净多持仓量**：空头离场，净持仓翻多，显示市场看多情绪增强。 - **多头持仓占比**：上升，显示市场信心提升。 --- ## 总结 综上所述，当前棉花市场在政策与天气因素的共同作用下呈现震荡偏强走势。国内需求强劲，叠加能源优势支撑出口，而供给端存在不确定性。库存水平健康，但抛储政策可能带来短期压力。外盘表现相对强势，内外盘价差走扩，国内基差坚挺，市场情绪偏多。投资者需关注政策调控、产区天气及中美贸易关系等风险因素，短期以观望为主，长期可关注新棉上市前的震荡机会。