医疗器械行业深度：行业迎来发展拐点，国产替代大有可为-20220328-财信证券-27页_1mb

医疗器械行业深度分析总结

核心内容

医疗器械行业正处于快速发展阶段，尤其在生物科研试剂领域，其市场规模持续扩大，行业迎来发展拐点，国产替代前景广阔。该行业受到科研和工业双重驱动，随着全球及国内生命科学研究投入的增加，以及生物药、疫苗研发等领域的高景气，生物科研试剂市场空间巨大，未来成长可期。

主要观点

• 市场增长迅速：全球生物科研试剂市场预计将在2024年达到246亿美元，中国预计达到260亿元人民币，年复合增长率分别为7.1%和13.8%，远高于全球平均水平。
• 科研投入持续增长：中国在生命科学研究领域的投入增速显著，2015-2020年年复合增长率达18.3%，远超全球6.7%的增速，显示出巨大的发展潜力。
• 工业需求强劲：生物药、疫苗、体外诊断（IVD）等行业的高速发展，带动了对生物科研试剂的大量需求，尤其是mRNA疫苗、CRO和CDMO行业，推动了行业整体增长。
• 国产替代加速：新冠疫情对全球供应链的冲击，为国内企业提供了替代进口的契机，同时国内企业在技术、成本、物流等方面逐步缩小与国外企业的差距。
• 政策支持显著：国家出台多项政策支持生物科研试剂行业的发展，包括“十四五”规划、基础科学研究政策等，为行业提供良好的发展环境。

关键信息

市场规模

• 全球生物科研试剂市场：2015年128亿美元，预计2024年达246亿美元。
• 中国生物科研试剂市场：2015年72亿元人民币，预计2024年达260亿元人民币。
• 中国生物药市场：2016-2020年CAGR达19.1%，预计2025年达8122亿元人民币，2030年达1.3万亿元人民币。
• 中国mRNA酶原料市场：预计2025年市场规模达87亿元人民币。
• 中国IVD市场：2015年366亿元，预计2025年达2198亿元，CAGR为15.4%。

行业壁垒

• 技术壁垒：产品种类繁多、研发难度高、创新能力强，国际先进企业占据较大市场份额。
• 制造工艺壁垒：生产过程复杂，需要高质量、高效率的制造体系，新进企业难以快速突破。
• 品牌壁垒：客户对品牌知名度要求高，国内企业需长期积累以建立品牌影响力。
• 营销渠道壁垒：国内企业已建立较为完善的营销体系，具备较强的渠道拓展能力。

国内重点企业

• 诺唯赞：拥有完整的蛋白质改造技术平台，2020年因新冠产品销售增长，业绩大幅上升，2021年营收为15.59亿元，归母净利润11.28亿元。
• 百普赛斯：专注于人源重组蛋白领域，2020年营收为2.46亿元，其中重组蛋白占比达86.99%，客户覆盖全球。
• 义翘神州：重组蛋白领域龙头，产品种类齐全，2020年营收达15.96亿元，2021年营收为9.65亿元，归母净利润7.20亿元。

投资建议

• 行业评级：医疗器械行业评级为“领先大市”，预计未来将超越沪深300指数。
• 个股推荐：
  • 诺唯赞：预计2021-2023年EPS为1.55/1.99/2.33元，当前PE为62/49/42倍，给予“谨慎推荐”评级。
  • 百普赛斯：预计2021-2023年EPS为2.27/3.29/4.68元，当前PE为80/55/39倍，给予“谨慎推荐”评级。
  • 义翘神州：预计2021-2023年EPS为10.59/7.71/7.50元，当前PE为32/48/43倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 下游需求波动影响订单及收入。
• 研发进度不及预期。
• 国产替代不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 技术迭代升级风险。
• 核心技术人才流失风险。

图表目录

• 图1：生命科学上下游产业链概况
• 图2：生物科研试剂分型
• 图3：优宁维各类在售试剂SKU数量众多
• 图4：优宁维在不同研究水平上各类试剂SKU数量
• 图5：2015-2024E全球生物科研试剂市场规模及预测
• 图6：2015-2024E中国生物科研试剂市场规模及预测
• 图7：百普赛斯通过人源HEK293细胞表达系统生产重组蛋白流程图
• 图8：2019年全球生物科研试剂市场
• 图9：2019年我国生物科研试剂市场
• 图10：2015-2019全球生命科学研究资金投入
• 图11：2015-2019我国生命科学研究资金投入
• 图12：2019年各国生命科学研究资金投入
• 图13：我国R&D经费逐年增长
• 图14：2016-2030E中国生物药市场规模及预测
• 图15：2020-2025E中国mRNA酶原料市场规模及预测
• 图16：2016-2030E中国IVD市场规模
• 图17：2015-2024E中国IVD原料市场规模
• 图18：2016-2025E中国CDMO市场规模
• 图19：2015-2024E中国生物医药企业研发投入
• 图20：2019年中国重组蛋白试剂市场竞争格局
• 图21：2020年中国蛋白及抗体药物培养基市场
• 图22：奥浦迈细胞培养基培养效果不输进口厂商
• 图23：我国培养基市场国产比例不断上升
• 图24：科研服务企业连接上游生产企业和下游众多客户
• 图25：优宁维以供应商/品牌管理、客户需求管理为核心构建了供应链系统
• 图26：2018-2020国内外科研试剂企业电商平台关注度综合排名
• 图27：菲鹏生物迅速进行2019新型冠状病毒项目开发，推出多种新冠相关产品
• 图28：义翘神州等国内企业疫情后营收大幅增长
• 图29：诺唯赞技术平台
• 图30：诺唯赞多维度蛋白质改造自主技术平台
• 图31：诺唯赞历年营收及归母净利润
• 图32：诺唯赞历年营业收入构成
• 图33：百普赛斯历年营业收入构成
• 图34：义翘神州主营服务内容
• 图35：义翘神州重组蛋白营收及数量均居前列
• 图36：义翘神州历年营业收入构成

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

行业前景展望

随着科研投入和工业需求的持续增长，以及国产替代进程的加速，医疗器械行业，尤其是生物科研试剂领域，将迎来更加广阔的发展空间。国内企业通过技术创新、成本控制、服务优化等手段，逐步提升市场竞争力，有望在国际市场中占据更大份额。