20220516-国盛证券-全面解读4月经济_需求消失的背后_9页_992kb

4月经济全面走弱分析总结

核心内容

4月经济数据全面走弱，显示出需求消失、结构恶化的趋势。工业增加值同比-2.9%（前值5.0%），社零同比-11.1%（前值-3.5%），固投累计同比6.8%（前值9.3%），地产投资同比-2.7%（前值0.7%），显示经济下行压力加大。核心观点认为，4月经济显著走弱，不只是疫情所困，本质是内需不足、信心不足，预计二季度GDP增速将“破4”甚至“破3”。

主要观点

1. 经济全面回落，市场预期已充分反映

• 4月经济数据全线回落，且降幅远超预期。
• 中微观数据与高频指标走势一致，但基建与地产的跌幅与预期仍有较大差距，尤其是地产跌幅明显收窄。
• 市场对经济底部的预期已形成，但经济底和市场底仍需进一步确认。

2. 消费端：跌幅超预期，居民信心恶化

• 4月社零同比-11.1%，远低于市场预期的-6%。
• 消费跌幅与疫情冲击相比更为显著，反映居民消费意愿和能力下降。
• 餐饮消费同比-22.7%，商品零售同比-9.7%，升级类消费（如汽车、文化办公用品）跌幅最大，而食品消费跌幅较小。
• 随着疫情逐步受控，消费有望触底反弹，但5月消费仍低迷。

3. 投资端：地产继续探底，基建与制造业投资高位小降

• 地产投资同比-2.7%，4月当月同比-10.1%，销售和新开工面积跌幅显著。
• 基建投资同比6.5%，制造业投资同比12.2%，均小幅回落，但制造业投资韧性仍强。
• 基建投资资金支撑仍强，政策持续加码，预计2022年基建投资可能升至8%或更高。
• 地产政策持续松动，但景气仍下滑，核心一二线城市或有进一步松绑可能。

4. 生产端：工业增加值转负，疫情拖累仍明显

• 4月工业增加值同比-2.9%，季调环比-7.1%，显示工业生产明显回落。
• 分行业来看，汽车、医药、饮料、非金属矿物制品等行业跌幅较大，反映疫情对生产端的冲击。
• 服务业生产指数同比-6.1%，与PMI走势一致，显示服务行业受疫情影响严重。

5. 就业端：失业率破“6”，青年失业率创新高

• 4月城镇调查失业率升至6.1%，连续6个月上行，创有数据以来次高。
• 31个大城市失业率升至6.7%，青年失业率高达18.2%，就业形势严峻。
• 1-4月城镇新增就业406万人，完成进度仅为年初目标的37%，就业压力为近年来最大。

关键信息

• 疫情冲击：4月疫情全面显现，对消费、工业、出口等多方面造成拖累。
• 居民信心不足：居民储蓄意愿上升，消费与投资意愿下降，成为经济下行的重要因素。
• 政策底已现：政策效果显现，但经济底、市场底仍需时间磨合。
• 政策建议：后续需进一步优化疫情防控、松绑地产、加强基建投资，强化政策落地。
• 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策力度等存在超预期变化风险。

后续展望

• 消费复苏：随着疫情受控和常态化核酸推广，消费有望逐步触底反弹，但短期内仍需警惕。
• 地产松动：央行下调首套房贷利率下限，后续政策有望继续松动，特别是核心一二线城市。
• 基建投资：专项债资金支撑仍强，政策加码，基建投资空间打开。
• 制造业投资：韧性仍强，但受出口影响，全年可能趋回落。
• 就业压力：需进一步加强稳就业政策，青年失业率高企，就业形势严峻。

政策重点

• 优化疫情防控：降低疫情对经济的持续拖累。
• 松地产政策：推动房地产市场复苏，缓解供需双杀。
• 扩基建投资：通过专项债和政策支持，带动经济增长。
• 强化政策落地：确保政策效果显现，稳定市场预期。

总结

4月经济数据全面走弱，反映疫情冲击与居民信心不足的双重影响。消费、地产、出口、就业等关键指标大幅下滑，而基建和制造业投资虽有回落，但韧性仍存。预计二季度GDP增速将跌破4%，甚至可能跌破3%。政策需进一步发力以稳定市场信心，重点在于疫情防控优化、地产松绑、基建加码与政策落地。后续需密切关注这些政策信号及市场反应，以判断经济复苏的节奏和力度。