深度报告-20230730-国盛证券-永艺股份-603600.SH-全球布局_价值营销_办公椅龙头勇立潮头_24页_1mb

永艺股份（603600）分析总结

公司概况

• 办公椅行业龙头，成立于2001年，主营健康坐具的研发、设计、生产和销售。
• 已建立与宜家、Staples等全球知名客户的长期战略合作。
• 2023Q1收入同比-30.9%，主要受海外终端需求疲软影响。

业务与行业分析

1. 核心产品：

   • 办公椅：2018-2021年全球市场规模CAGR5.5%，未来5年预计CAGR35%。
   • 功能沙发：2014-2020年全球市场规模CAGR82%，渗透率升至22.1%。
   • 按摩椅：2014-2022年全球市场规模CAGR60%，中国渗透率仅约2%。

2. 市场份额：

   • 办公椅出口CR2从2019年的15.78%升至2022年的20.7%。
   • 海外产能布局：越南一期、二期及罗马尼亚工厂已投产。

核心竞争力

• 研发：研发费用率稳定在3%+，拥有超500项专利，产品设计获国际奖项。
• 产能效率：人均收入CAGR58%，推行“机器换人”和T+3精益管理。
• 供应链：位于“中国椅业之乡”，逐步推进零部件自制以降低成本。

财务与成长预测

• 收入预测：2023-2025年收入分别为40.04亿、49.62亿、57.94亿元，CAGR20.9%。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为29亿、37亿、48亿元，CAGR下降后回升。
• 估值：2023年PE 115倍，低于行业平均估值148倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 驱动因素：海外产能扩张、自主品牌成长、行业需求复苏。
• 风险：海外经济复苏不及预期、汇率波动、盈利能力不及预期。

风险提示

• 海外经济复苏不确定性、汇率波动、盈利能力下滑风险。