20160713-兴业证券-科列技术-832432.OC-迎行业东风_掘金锂电BMS_29页_1mb

科列技术（832432）总结

核心内容

科列技术是一家专注于电动汽车锂电池管理系统（BMS）研发和销售的高科技企业，致力于为新能源汽车厂商和动力电池生产厂商提供锂电池管理系统产品及服务。公司凭借其核心技术优势和行业先发优势，在新能源汽车及储能市场中占据重要地位。

主要观点

• 行业增长与技术优势：新能源汽车产业的高速增长与三元锂电池占比的提升，为科列技术的发展提供了黄金期。BMS作为电动车和储能系统的核心组件，其市场需求将持续扩大，且高性能高毛利率的BMS产品渗透率将进一步提升。
• 技术领先：公司自主研发了主动均衡、无线传输、容量管理等BMS核心技术，并已在国内市场占据领先地位。其技术优势为公司构建了良好的行业壁垒。
• 服务模式创新：公司通过“技术为本，服务为纲”的模式，实现了从BMS供应商向供应服务商的转型，通过远程监控云平台提供实时数据服务，提升用户体验与产品附加值。
• 战略布局储能：随着风电与光伏装机容量的增长，储能市场潜力巨大。公司凭借在动力锂电池BMS领域积累的技术优势，有望低成本切入储能市场，拓展新的利润增长点。
• 财务表现强劲：2015年公司营业收入和净利润均实现爆发式增长，分别同比增长441.75%和527.27%。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来有望保持高速增长。
• 估值与评级：基于公司现有技术优势和规模优势，公司估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。预计2016-2017年每股收益分别为1.89元和2.70元，对应的PE分别为26.1倍和18.3倍。

关键信息

公司概况

• 公司成立于2011年，专注于新能源汽车BMS系统研发和销售。
• 2016年7月13日收盘价为49.31元，总股本6920万股，流通股本2265万股。
• 公司具有国家高新技术企业、深圳市高新技术企业等资质。

股东结构

• 董事长张泱渊直接持有公司25.34%的股权，通过关联公司间接持有38.51%的股权，合计持有公司表决权64.13%，为实际控制人。

主营产品与服务

• BMS系统包括主控模块、采集均衡模块和显示模块，用于电动客车、乘用车和专用车。
• BMS远程监控云服务，实现远程监控、报警、数据分析和应用，提升产品附加值。
• 公司具备多项专利，包括发明专利和实用新型专利，技术积累深厚。

市场增长与趋势

• 新能源汽车销量持续增长，带动BMS系统需求激增。
• 三元锂电池因性能和成本优势，应用占比持续提升，推动高性能BMS市场发展。
• 储能市场潜力巨大，预计2020年新增BMS市场需求将超过145亿元。

行业竞争与护城河

• BMS行业仍处于起步阶段，市场集中度低，竞争不激烈。
• 专业BMS厂商具备技术与规模优势，未来竞争优势明显。
• 科列技术凭借核心技术、人才优势和客户渠道，构建了较强的竞争壁垒。

财务分析

• 2015年营业收入为13600.75万元，净利润为4968.42万元，同比增长分别为441.75%和527.27%。
• 2015年毛利率为64.6%，净利率为36.5%，净资产收益率为39.0%。
• 2016-2017年EPS预计分别为1.89元和2.70元，对应PE分别为26.1倍和18.3倍。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 核心人才流失；
• 行业增长不及预期。

附录信息

• 公司盈利预测显示，2016-2018年营业收入和净利润将持续增长。
• 公司通过引入战略投资者，加快新能源业务拓展，提升市场竞争力。
• 公司通过ISO26262认证，提升产品安全性和行业准入门槛。

财务指标

盈利预测

估值对比

技术与专利

客户与市场

• 公司产品已应用于多个品牌电动车，包括中通、银通、五洲龙等。
• 公司客户渠道丰富，市场覆盖国内新能源汽车试点城市及港澳台、欧美部分地区。
• 与长安汽车、郑州日产等专用车厂建立战略合作，拓展市场空间。

战略布局

• 引入战略投资者，加快新能源业务拓展。
• 布局储能市场，通过技术移植和电池梯次利用，实现多元化发展。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 核心人才流失；
• 行业增长不及预期。