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天力锂能 (833757.0C) 公司深度研究报告总结

核心内容

天力锂能是一家专注于锂电三元材料和无汞锌粉产品的研发、生产和销售的公司，是国内领先的三元材料供应商之一。公司成立于2009年，主要产品包括TLM310、TLM510、TLM610和TLM410，广泛应用于电动自行车锂电池、电动工具、新能源汽车锂电池和3C产品锂电池。公司目前拥有2500吨/年的三元材料生产能力，2016年产能有望提升至3500吨/年，并计划在2018和2019年每年新增2500吨产能，以应对不断增长的市场需求。

主要观点

• 行业趋势：新能源汽车行业快速发展，正极材料从磷酸铁锂向三元材料过渡。预计到2018年，三元材料将成为动力电池市场主流。
• 技术优势：公司掌握三元材料前驱体生产技术和工艺流程，实现自给自足，成本优势显著，毛利率高于同行业平均水平。
• 市场地位：公司是国内规模较大的三元材料供应商之一，具备一定的市场地位。
• 客户资源：公司产品已进入深圳卓能、浙江天能、中航锂电、多氟多、日本松下、韩国三星等国内外知名企业的供应链体系，销售渠道稳定多元。
• 业绩增长：2015年公司实现营业收入2.18亿元，同比增长41.87%；归母净利润1690万元，同比增长259.3%。预计2016~2018年营业收入分别为4.15亿元、6.61亿元和8.65亿元，净利润分别为4574万元、7581万元和9551万元，增长显著。
• 投资建议：当前股价16.5元，对应2016年估值为11倍，具有一定投资价值，建议投资者积极关注，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业绩预测

• 2016年：预计营业收入4.15亿元，同比增长90.3%；归母净利润4574万元，同比增长170.6%。
• 2017年：预计营业收入6.61亿元，同比增长59.3%；归母净利润7581万元，同比增长65.75%。
• 2018年：预计营业收入8.65亿元，同比增长30.9%；归母净利润9551万元，同比增长25.98%。

财务指标

• 市盈率：2016年为10.93倍，2017年为6.59倍，2018年为5.23倍。
• 毛利率：2015年为22.75%，预计2016年为24.4%，2017年为23.9%，2018年为23.1%。
• 每股收益：2016年为1.51元，2017年为2.50元，2018年为3.15元。
• 每股净资产：2016年为3.84元，2017年为6.34元，2018年为9.49元。
• 净利率：2015年为7.7%，预计2016年为11.0%，2017年为11.5%，2018年为11.0%。

行业背景

• 新能源汽车发展：2015年我国新能源汽车产销分别同比增长3.3倍和3.4倍，占汽车总产量的1.39%。预计2016年新能源汽车总产量将达到56.7万辆，同比增长超过50%。
• 动力电池需求：三元材料和磷酸铁锂是动力电池的主流技术路径，三元材料因其高能量密度和高性能，被预计将成为未来主流。
• 政策影响：国家对新能源汽车的扶持政策推动行业发展，但补贴退坡和政策不确定性可能带来一定风险。

竞争优势

1. 掌握三元材料前驱体生产技术，成本优势明显。
2. 具备一定的市场地位，是国内规模较大的三元材料供应商之一。
3. 拥有广泛的客户资源，包括国内外知名动力电池厂商。

风险提示

• 政策风险：补贴退坡及政策不确定性可能影响行业发展。
• 产能建设风险：新产能建设进度不及预期可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着新能源汽车的快速发展，市场竞争加剧。
• 客户集中风险：前五大客户集中度较高，客户流失可能影响公司业务。
• 应收账款风险：应收账款占比较高，存在一定的回收风险。

结论

天力锂能作为国内领先的三元材料供应商，受益于新能源汽车行业的快速发展，具有显著的成本和技术优势。公司未来几年产能持续扩张，预计将成为三元材料市场的主流供应商。尽管面临一定的政策和市场风险，但其在行业中的领先地位和良好的财务表现使其具备较高的投资价值，建议投资者积极关注。