20210825-国元证券-迈瑞医疗-300760.SZ-迈瑞医疗2021年半年报点评_业绩符合预期_长期看好医疗新基建和海外拓展_3页_1mb

迈瑞医疗2021年半年报总结

核心内容概述

迈瑞医疗在2021年上半年实现了稳健增长，收入和净利润均同比增长超过20%。公司持续受益于医疗新基建和海外拓展，业务结构优化，费用控制良好，研发投入加大，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

• 营业收入：127.78亿元，同比增长20.96%
• 归母净利润：43.44亿元，同比增长25.79%
• 扣非归母净利润：43.09亿元，同比增长28.02%
• Q2单季度营收增长：20.16%
• Q2单季度归母净利润增长：22.85%
• 毛利率：65.57%，保持相对稳定
• 2021H1收入构成：
  • 国内业务：76.15亿元，同比增长37.18%
  • 海外业务：51.63亿元，同比增长2.99%

三大业务板块增长情况

• 生命信息与支持业务（占比47%）：

  • 营收：60.21亿元，同比增长12.68%
  • 毛利率：67.25%（-2.33pct）
  • 主要增长点：医疗新基建带动呼吸机、监护仪需求；AED、微创外科产品销售反弹

• 体外诊断业务（占比31%）：

  • 营收：39.62亿元，同比增长30.76%
  • 毛利率：62.20%（+4.74pct）
  • 主要增长点：常规检测试剂销售恢复；收购Hytest加强原料研发能力

• 医学影像业务（占比21%）：

  • 营收：26.71亿元，同比增长26.87%
  • 毛利率：66.83%（-2.04pct）
  • 主要增长点：超声采购恢复；国内外诊疗活动常态化

费用控制与研发投入

• 销售费用率：14.67%（-3.45pct）
• 管理费用率：4.62%（+0.13pct）
• 财务费用率：-0.34%（+1.09pct）
• 研发费用率：8.3%
• 研发投入方向：高端产品（如4K荧光内镜摄像系统、超高端麻醉机A9）；重点培育微创外科、动物医疗、AED等高景气赛道；探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务

海外拓展与品牌影响力

• 公司在疫情期间加快海外拓展，2020年突破700多家客户的基础上，2021年上半年在欧洲和新兴市场新突破高端客户约100家和300家
• 品牌推广时间缩短，有利于后续产品渗透
• 全球医疗新基建浪潮下，呼吸机、监护仪等产品渗透率有望提升，助力海外收入占比目标（70%以上）的实现

投资建议与盈利预测

• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 营收：258.86/318.76/391.91亿元
  • 归母净利润：81.98/98.85/121.10亿元
  • EPS：6.74/8.13/9.96元/股
  • PE：47x / 39x / 32x
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 行业政策变化风险
• 新冠疫情风险
• 汇率波动风险
• 产品研发风险

基本数据

• 当前股价：318.80元
• 52周最高/最低价：495.99 / 278.09元
• A股流通股：499.13百万股
• A股总股本：1215.69百万股
• 流通市值：159124.00百万元
• 总市值：387562.38百万元

财务预测表（部分关键数据）

主要财务比率

战略与增长点

• 医疗新基建：推动呼吸机、监护仪等产品需求增长
• 海外拓展：加速品牌国际化，目标实现70%以上海外收入占比
• IT解决方案：推广“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”等平台，构建生态系统闭环
• 研发投入：持续加大，聚焦高端产品和成长性赛道

总结

迈瑞医疗在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，三大业务板块均实现稳定增长。公司通过医疗新基建和海外拓展，增强了市场竞争力和成长空间。费用控制良好，研发投入持续增长，为未来业务发展提供支撑。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。