20210825-国金证券-迈瑞医疗-300760.SZ-半年业绩超预期_股份回购彰显成长信心_8页_1mb

迈瑞医疗 (300760.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

迈瑞医疗在2021年上半年实现营业收入127.78亿元（+21%），归母净利润43.44亿元（+26%），扣非归母净利润43.09亿元（+28%），业绩表现超预期。公司主要业务板块包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像，均实现不同程度的增长，其中体外诊断业务增长最为显著（+31%）。公司同时宣布拟以10亿元回购股份，彰显对未来发展信心。

主要观点

• 业绩增长超预期：2021年上半年公司营收和净利润均显著高于2019年，显示公司业务恢复迅速，尤其在疫情后，生命信息与支持业务、体外诊断业务及医学影像业务均实现稳健增长。
• 国内医疗基建推动增长：公立医院扩容和医疗新基建成为国内业务增长的主要驱动力，公司凭借品牌优势和产品结构多样化，有望在国产替代背景下持续增长。
• 海外市场拓展加速：公司在新兴市场实现超过300家高端客户突破，欧洲和北美市场也有显著进展，显示其国际化战略成效显著。
• 研发投入持续增加：公司上半年研发费用率为9.1%，同比增长16%，并推出多款新产品，提升产品层次和市场竞争力。
• 股份回购增强信心：公司拟以自有资金回购250万股，用于员工激励，有助于提升员工积极性，推动长期发展。
• IT解决方案助力医院数字化：瑞智联IT解决方案、瑞影云++影像云服务平台、“迈瑞智检”实验室IT方案推动医院信息化建设，提升公司综合竞争力。

关键信息

财务数据

• 总股本：12.16亿股
• 已上市流通A股：4.99亿股
• 总市值：3,875.62亿元
• 年内股价最高最低：495.99元 / 278.09元
• 沪深300指数：4898
• 创业板指：3349

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年127.78亿元，同比增长21%，比2019年增长56%
• 归母净利润：43.44亿元，同比增长26%，比2019年增长83%
• 扣非归母净利润：43.09亿元，同比增长28%，比2019年增长85%
• 毛利率：整体保持稳定，体外诊断业务毛利率增长4.7pct
• 净利率：稳步增长，2021年为31.6%
• ROE：2021年为27.94%

分业务增长

• 生命信息与支持业务：营收60.21亿元（+13%），比2019年增长87%
• 体外诊断业务：营收39.62亿元（+31%），比2019年增长39%
• 医学影像业务：营收26.71亿元（+27%），比2019年增长35%

分地区增长

• 国内市场：营收76.15亿元，同比增长37%
• 国际市场：营收51.63亿元，同比增长3%，扣除抗疫相关产品后增长超20%
• 国际市场占比：40.4%

费用率与研发投入

• 销售费用率：同比下降3.4pct至14.7%
• 研发费用率：保持在9.1%左右，同比增长16%
• 研发投入：上半年投入11.65亿元，推动多款新产品上市

回购信息

• 回购金额：10亿元人民币
• 回购价格上限：400元/股
• 回购股份：预计250万股，占公司当前股本约0.21%
• 回购用途：用于员工激励计划或持股计划

在建项目

• 北京昌平基地工程：预算3.80亿元，工程进度92.14%
• 深圳光明生产基地：预算14.63亿元，工程进度85.59%
• 武汉研究院项目：预算17.70亿元，工程进度3.52%

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为82.28亿元、102.32亿元、125.16亿元，分别同比增长24%、24%、22%
• 风险提示：包括带量采购、汇率及关税、海外拓展、新品研发、经销商管理、并购整合、国际贸易摩擦等

图表目录

• 图表1：公司营业收入、归母净利润及增速
• 图表2：公司营收按业务拆分
• 图表3：公司毛利率及净利率
• 图表4：公司毛利率按业务拆分
• 图表5：公司2021H1费用率情况
• 图表6：公司研发费用及研发费用率
• 图表7：公司重要在建工程及进度情况

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为26,043亿元，2022E为32,017亿元，2023E为38,832亿元
• 归母净利润：2021E为8,228亿元，2022E为10,232亿元，2023E为12,516亿元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为8,162亿元，2022E为12,510亿元，2023E为13,229亿元
• 投资活动现金净流：2021E为3,534亿元，2022E为-995亿元，2023E为-995亿元
• 筹资活动现金净流：2021E为-711亿元，2022E为-4,420亿元，2023E为-5,028亿元

资产负债表预测

• 资产总计：2021E为40,557亿元，2022E为48,870亿元，2023E为57,927亿元
• 负债股东权益合计：2021E为40,557亿元，2022E为48,870亿元，2023E为57,927亿元
• 普通股股东权益：2021E为31,159亿元，2022E为37,136亿元，2023E为44,789亿元

比率分析

• 每股收益：2021E为6.768元，2022E为8.416元，2023E为10.295元
• 每股净资产：2021E为25.631元，2022E为30.547元，2023E为36.842元
• ROE：2021E为26.41%，2022E为27.55%，2023E为27.94%
• 净负债/股东权益：2021E为-86.14%，2022E为-91.38%，2023E为-91.85%

市场相关报告评级

• 买入：共8次，占市场推荐的大部分
• 增持：2次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上