20231030-招银国际-迈瑞医疗-300760.SZ-三季度业绩凸显韧性_不改长期稳健预期_6页_1mb

迈瑞医疗三季度业绩分析总结

核心业绩

• 2023年前三季度营收2730亿元，同比增长172%；归母净利润983亿元，同比增长214%。
• 第三季度营收883亿元，同比增长112%；归母净利润339亿元，同比增长205%，增速放缓主因国内公立医院招投标推迟。
• 毛利率提升至66.1%（+18个百分点，得益于高毛利IVD试剂、海外中高端超声销售占比提升、美元升值及海运价格下降）。
• 销售费用率第三季度降至13.1%，同比下降18个百分点。

业务分析

• IVD业务：前三季度收入同比增长185%至943亿元；国内增长约15%，海外增长22%；化学发光仪器新增装机亮眼，预计集采政策将助国内市场份额扩大；海外平台建设推动长期增长。
• 海外业务：前三季度海外收入同比增长142%至1016亿元，第三季度达347亿元，同比增长230%，环比增长超20%；海外市场规模巨大，竞争优势增强，增长势头稳健。

增长驱动因素

• 高研发投入：前三季度总研发投入281亿元，占营收10.3%，同比增长233%；第三季度产品升级，如推出心肌标志物检测试剂、高端彩超等，支撑高端迭代。
• 全球化布局：应对国内环境变化，多产线稳健增长；院内采购虽暂延迟，但将逐步复苏。

财务预测与估值

• 预测：FY23E-FY25E收入预计35,654亿至51,366亿元，归母净利润11,611亿至16,579亿元；毛利率保持在65.8%-65.7%。
• DCF估值：上调目标价至38,343元人民币（原38,003），基于9年DCF模型（WACC 90%，永续增长率30%），潜在升幅442%，当前股价26,585元。
• 评级：维持买入，目标价38,343元，EPS增长13%-32%。

风险与前景

• 国内政策环境变化可能短期影响业绩，但公司稳健布局和海外扩张有望缓解；预计业绩修复弹性强劲。

结论

公司业绩韧性凸显，长期稳健预期未改。