20220302-国信证券_香港_-餐饮服务行业快评_5页_803kb

餐饮服务行业快评总结

核心内容概述

近期多家港股餐饮服务公司公布2021年盈利预告，行业整体呈现复苏迹象，但部分企业仍面临较大挑战。随着中国大陆地区疫苗接种率提升及新冠特效药MPP授权提速，疫情对餐饮业的干扰逐步减弱，行业估值低位，投资价值显现。建议重点关注九毛九与海伦司，同时密切关注海底捞的经营改善情况。

主要观点

• 行业复苏预期增强：中国大陆地区疫苗接种率已达86%，疫情对经济活动的干扰有望逐步减弱，餐饮服务行业景气度提升。
• 部分企业盈利不及预期：
  • 海底捞2021年营收超400亿元，同比增长40%，但股东应占亏损达38-45亿元，大幅低于市场预期。亏损主因包括关店导致的资产减值及疫情冲击。
  • 九毛九2021年营收不低于41亿元，同比增长51%，归母净利润增长166%，表现优于市场预期，主要得益于太二品牌的扩张。
  • 海伦司2021年营收18.33-18.53亿元，同比增长124-127%，但净亏损2.1-2.3亿元，主要因可转换优先股公允价值变动、股份付款及上市开支等非经营性因素影响。
• 疫情对复苏节奏造成干扰：2022年初奥密克戎病毒在中国多地区传播，导致餐饮行业复苏节奏放缓，但疫情影响范围和持续时间较2021年有所减小。
• 行业估值低位，投资价值初显：疫情导致行业估值下调，当前估值水平具备吸引力，尤其在复苏预期明确的背景下。
• 政策支持缓解行业压力：国家发改委等14部门联合发文，要求外卖平台降低餐饮商户服务费，以减轻企业经营成本压力。
• 新品牌扩张势头强劲：小酒馆、高端茶饮等新兴业态持续扩张，但部分品牌如喜茶、奈雪的茶面临增长瓶颈，2021年门店增速放缓，甚至出现亏损。

关键信息汇总

2021年盈利预告

2021年餐饮业整体表现

• 中国餐饮服务消费零售总额达46895亿元，同比增长18.6%，恢复至2019年水平。
• 江苏省餐饮服务收入重回3000亿元大关，恢复至2019年水平。

2022年初疫情对行业的影响

• 奥密克戎病毒传播导致多地疫情反弹，餐饮行业复苏节奏受扰。
• 但疫情影响范围和持续时间较2021年有所减小，各地已具备较强防控经验。

行业估值对比

建议关注企业

• 九毛九：表现优于市场预期，太二品牌扩张强劲，未来增长潜力较大。
• 海伦司：营收增长显著，但净亏损仍存，需关注其扭亏能力及扩张节奏。
• 海底捞：虽业绩大幅下滑，但“啄木鸟”计划或带来经营改善，建议密切关注。

风险提示

1. 疫情可能对餐饮消费复苏节奏造成更大干扰。
2. 上市公司扩张速度可能不及预期，影响盈利表现。

行业评级与公司评级

• 行业评级：

  • 跑赢大市：行业基本面良好，复苏预期明确。
  • 中性：行业基本面中性，复苏节奏不确定。
  • 跑输大市：行业基本面不理想，复苏前景不明朗。

• 公司评级：

  • 买入：相对表现超过20%，或基本面良好。
  • 增持：相对表现介于5%-20%，或基本面良好。
  • 中性：相对表现介于-5%-5%，或基本面中性。
  • 减持：相对表现介于-5%至-20%，或基本面不理想。
  • 卖出：相对表现低于-20%，或基本面不理想。

结论

餐饮服务行业在疫情后估值处于低位，复苏前景明确，建议投资者重点关注九毛九、海伦司等表现较为稳健的企业，同时留意海底捞的经营改善情况。政策支持与疫情控制经验为行业复苏提供了有利条件，但需警惕疫情反复及企业扩张不及预期等风险。