20170522-兴业证券-黄河旋风-600172.SH-_人造钻石+智能制造_双轮驱动_期待_旋风_式成长_23页_2mb

报告摘要

黄河旋风（600172）证券研究报告总结

核心内容

黄河旋风（600172）是一家在超硬材料行业具有显著技术优势和市场地位的企业，同时积极布局智能制造领域，形成了“人造钻石+智能制造”双轮驱动的业务模式。公司是国内超硬材料行业的重要参与者，市场份额约占国内三分之一，具备完整的产业链布局，覆盖从金刚石单晶到刀具等下游产品。此外，公司于2015年收购明匠智能，进一步强化了其在智能制造领域的竞争力，成为国内领先的工业4.0解决方案提供商。

主要观点

超硬材料行业龙头：公司是全球最大的超硬材料生产基地，产品覆盖全产业链，技术实力突出，市场份额占比达1/3，是国内少有的打通各环节的供应商。
研发投入强劲：2016年公司研发支出同比增长66.98%，专利数量达247项，远超竞争对手，显示出公司在技术研发方面的领先地位。
产品升级与差异化竞争：公司致力于发展表面金属化单晶及高品质微粉，提升产品附加值；同时进军宝石级大单晶领域，以定制化、差异化策略应对市场变化。
智能制造布局：通过收购明匠智能，公司积极拓展工业自动化、智能工厂及工业云平台等业务，产品远销海内外，2016年实现净利润1.26亿元，远超业绩承诺。
IPP模式推动增长：明匠智能采用IPP（Industry Public Private）模式，资金来源多元化，加快项目回款速度，提升资金流动效率，推动智能制造业务的快速扩张。
市场前景广阔：人造钻石市场因性价比高和性能优良而增长迅速，零售市场份额持续上升；智能制造作为未来制造业的核心方向，拥有巨大的市场潜力。

关键信息

财务数据概览

2016年：营业收入2362百万元，净利润370百万元，毛利率40.3%，净利率15.7%，每股收益0.47元。
2017-2019年预测：
- 营业收入分别为2577、2828、3101百万元；
- 归母净利润分别为5.09亿、5.81亿、6.66亿元；
- EPS分别为0.64、0.73、0.84元；
- PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。

人造钻石业务

技术优势：人造钻石在物理、化学及光学特性上与天然钻石一致，价格比天然钻石低30%左右。
市场增长：人造钻石零售市场份额从2015年的0.1%增长至2016年的0.3%，未来有望持续增长。
产业化项目：公司2015年募资3.3亿元建设宝石级大单晶项目，预计2017年建成，新增销售收入27,717万元，新增利润7,889万元，毛利率达51.34%。