2017-黄河旋风--人造钻石与智能制造共同构建宏伟蓝图_7页-1mb
报告摘要
黄河旋风（600172）研究报告总结
核心内容
本报告对黄河旋风（600172）在2017年及未来几年的业务发展和财务表现进行了详细分析，重点包括人造钻石、智能制造和传统人造金刚石三大板块。报告提出公司应通过差异化竞争和产品升级实现增长，并对公司的盈利预测和估值进行了评估。
主要观点
1. 人造钻石：差异化竞争，产品升级迅速
- 公司专注于高端生物级大钻石的生产，采用定制化路线，与国内其他企业走批量化路线形成差异化竞争。
- 募投项目进展顺利，预计2017年第三季度末完成设备安装和调试，项目达产后可产出76万克拉大单晶和40多万克拉片晶。
- 公司目前主要生产尺寸在3.5mm左右的毛坯钻，毛坯钻到裸钻的收得率不超过50%。
- 人造钻石毛利率较高，即使在市场饱和后，毛利率仍保持在40%以上，体现了公司技术优势和成本控制能力。
- 公司致力于做大尺寸，提升产品质量，以期未来价格接近甚至不低于天然钻石。
2. 明匠智能：快速发展，前景广阔
- 明匠智能是公司的重要子公司，公司在管理上采取“放管结合、以放为主”的策略，给予明匠充分的自主权。
- 明匠团队具备较强的拼搏精神，业务拓展积极。
- 2017年第一季度明匠实现业绩约4580万元，收入1.8亿元，同比增长显著。
- 明匠采用行业首推的只能制造基金（IPP）模式，借助工业4.0的东风，未来发展持续看好。
3. 传统人造金刚石：稳步发展，具备品牌溢价
- 公司拥有2000多台六面顶压机，是行业内的几大龙头之一。
- 工业金刚石市场目前处于供需平衡状态，价格处于底部，但未来随着中南钻石库存消耗完毕，市场有望复苏。
- 公司在工业金刚石领域具有良好的行业口碑和品牌溢价，比市场高出10%的溢价。
关键信息
财务数据
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2016年财务数据：
- 收盘价：14.81元
- 总股本：792.40百万股
- 流通股本：645.78百万股
- 总市值：11735.43百万元
- 流通市值：9564.07百万元
- 净资产：4967.13百万元
- 总资产：9402.72百万元
- 每股净资产：6.27元
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2017-2019年盈利预测：
- 归母净利润：5.09亿元、5.81亿元、6.66亿元
- EPS：0.64元、0.73元、0.84元
- PE：23倍、20倍、18倍
财务比率
- 毛利率：40.3%、41.5%、41.9%、42.2%
- 净利率：15.7%、19.8%、20.5%、21.5%
- ROE：7.6%、9.5%、9.9%、10.2%
- 资产负债率：44.2%、42.3%、40.1%、38.0%
- 流动比率：0.78、0.97、1.19、1.42
- 速动比率：0.66、0.84、1.5、1.26
- 资产周转率：29.0%、28.6%、29.5%、30.5%
- 应收账款周转率：215.7%、194.8%、210.1%、203.6%
风险提示
- 人造钻石的市场开拓和项目进展可能不达预期。
- 智能制造的发展可能面临挑战。
投资建议
- 维持公司“增持”评级，基于其在人造钻石和智能制造领域的竞争优势及稳定的盈利能力。
附录
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分析师：
- 任志强（renzhiqiang@xyzq.com.cn，S0190514030002）
- 邱祖学（qiuzuxue@xyzq.com.cn，S0190515030003）
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研究助理：
- 严鹏（yanpeng@xyzq.com.cn）
- 何静（hejing@xyzq.com.cn）
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联系方式：
- 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、曹静婷
- 北京地区销售经理：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、袁博、陈姝宏、王文凯
- 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
- 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、俞晓琦、蔡明珠
- 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶
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地址：
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信息披露：
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