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文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖宏观市场分析与公司点评两个主要部分。重点分析了当前港股市场走势、资金流向以及两家港股上市公司的表现，旨在为投资者提供参考。

一、宏观市场分析：资金回流实体经济，信用扩张逐步缓和

1.1 市场表现

• 港股整体表现：昨日港股早盘强势拉升，三大指数均上涨，恒生指数收涨1.52%，恒生科技指数涨2%，恒生国企指数涨1.88%。
• 成交额与资金流向：全日市场成交额为1080.56亿港元，南向资金净买入39.12亿港元，显示资金回流迹象。

1.2 重点公司表现

• 中国建筑国际（3311.HK）：
  • 2022年前三季度营业额同比增长38.9%，经营利润增长17.4%。
  • 第三季度经营利润同比增长19%，显示盈利能力稳步提升。
  • 新签合同总额达1607亿元，同比增长14.8%，圆满完成指引。
  • 作为全球最大的建筑企业之一，公司具备较强的品牌影响力和市场竞争力。
  • 2023年公司计划新增7条光伏玻璃产线，资本开支45.5亿港元，预计有效年融化量增长50.5%。

1.3 宏观经济环境

• 2月社会融资规模：新增3.16万亿元，同比多增19430亿元，显示信贷环境逐步改善。
• 人民币贷款：新增1.81万亿元，同比多增5800亿元，余额同比增长11.6%。
• 信贷结构变化：企业部门新增贷款表现优于去年同期，尤其是中长期贷款增长显著；居民部门贷款有所改善，但仍偏低。
• 资金流向：资金利率围绕政策利率中枢波动，央行货币政策回归中性，信用扩张进程将随积压需求释放而逐步缓和。

二、公司点评：信义光能（968.HK）—行业龙头，盈利能力领先同业

2.1 2022年业绩回顾

• 收入：同比增长27.5%至205亿港元。
• 毛利：同比减少12.6%至61.6亿港元，毛利率下降13.8个百分点至30.0%。
• 净利润：同比下降22.4%至38.2亿港元。
• EPS：同比减少23%至42.95港仙。
• 派息：末期股息10.0港仙，全年派息比率46.6%。

2.2 业绩下滑原因

• 太阳能玻璃业务：平均售价下降，叠加原材料及能源成本上涨，导致毛利同比减少13.5%。
• 太阳能电站业务：一次性确认3.42亿港元扣减，主要因历史电价补贴相关合规审核。

2.3 2023年展望

• 光伏玻璃业务：销量同比增长44.4%，推动收入增长。公司计划新增7条1000t/d产线，产能持续扩张。
• 太阳能电场业务：预计2023年新增并网500-800MW，资本开支19.5亿港元。
• 盈利能力预期：随着天然气价格回落和纯碱供应增加，光伏玻璃板块毛利率有望提升。

2.4 投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：10.8港元，对应2023年20倍PE。
• 盈利预测：
  • 2023年收入预计275亿港元，净利润48.8亿港元；
  • 2024年收入预计348亿港元，净利润67.3亿港元；
  • 2025年收入预计392亿港元，净利润82.6亿港元；
  • CAGR为30%。

三、风险提示

• 原材料成本波动高于预期；
• 市场需求不及预期；
• 光伏玻璃产能释放超预期。

四、免责声明与规范性披露

• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性；
• 报告观点可能与公司实际操作不同，存在利益冲突；
• 报告内容严格保密，不得向日本、加拿大、美国或任何美国人士分发；
• 报告分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员，亦未持有公司财务权益；
• 安信国际及其关联方对报告内容不承担任何责任。

五、公司评级体系