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报告摘要

华联期货锡周报：鹰派降息背景下期价震荡回落总结

作者：姜世东（咨询号：Z0020059，资格号：F031261640769-22110802）
审核：孙伟涛（咨询号：Z0014688）

关键分析点简述：

价格走势与基本面总结
- 价格波动：上周（2024年12月16日-20日），沪锡期货价格下跌约25%，现货市场活跃，市场基差变动不大。
- 供给端：国内锡矿产量逐月回升，缅甸复产预期抬头（许可证缴费消息），国内外矿端供应变化构成关键变量。
- 需求端：终端消费数据表现分化，汽车产量增长明显（11月同比上升15.2%），但电子设备产量下滑（11月同比下降43%）；支持性政策叠加对需求回暖持谨慎态度，信心仍待验证。
- 成本与利润：精锡矿加工费维持低位，短期成本支撑较弱，产业链利润空间面临压力。
- 库存现状：期货、交易所库存周内小幅减少，但社会库存继续累库，去库压力增大。
- 宏观因素：美联储权重下降，降息信号偏谨慎，国内政策工具启动（降息、降准），市场对实际需求回暖仍缺乏信心。
基本面变化与驱动因素
- 产量与产能：2024年国内精锡产量环比小幅增加，产能利用率约70.75%，中长期对供应增长需保持警惕。全球主要产锡国家仍有新增产能计划，2024年底至2026年间部分项目投产，需关注后续进口锡矿节奏。
- 需求与价格支撑：终端消费数据支撑不足，大炼锡企业开工率平稳，短期内需求拉动有限。
- 库存与比价：SHFE/ LME库存环比小减，但产业链去库难度大，利空情绪逐步显现。
- 加工费与价格区间：加计费维持低位运行，显示下游利润受压制，内房地产环节存在协调压力，精锡实时价格偏弱。
- 政策预期：国内货币政策工具释放积极信号，宏观、财政配合提信心，但实体经济数据表现尚未充分。
- 印度持续高品位需求：将对锡锭出口形成阶段性支撑，工业锡矿资源结构性价值得以维持。
观点与操作建议
- 短线上行空间受限：平衡表偏多，整体库存水平高，叠加需求偏弱，短期向上的市场动能偏弱。
- 震荡区间操作建议：建议区间策略，支撑位参考235000元/吨，压力位为258000元/吨；期权策略可选择卖出虚值看跌期权以对冲下行风险。
- 重点跟踪事件：缅甸锡矿复产进程、印尼出口节奏、中国实际需求落地政策（如房地产拐点、光伏储能消费走势）、全球宏观政策联动性变化。