建材行业2017三季报综述：不畏季节扰动，周期成长同步扩张-20171105-华泰证券-10页

报告摘要

2017年第三季度，建材行业整体表现稳健，行业仍处于景气扩张周期中，尽管受到季节性因素影响，净利润环比略有下降，但收入和利润同比均实现显著增长。行业盈利能力有所减弱，但费用率下降和周转率提升支撑了整体盈利质量的改善。同时，家装建材和玻纤子行业展现出较强的持续成长性，成为市场关注的重点。

行业整体表现：
- Q3建材行业总收入达到1128亿元，同比增长43%，环比增长3%。
- 净利润为111亿元，同比增长39%，环比下降12%。
- 行业毛利率同比和环比均下降，但净利率保持稳定，显示成本控制和费用管理能力增强。
周期性与成长性并存：
- 行业仍处于扩张周期，ROE（非年化）同比提升，但环比因盈利能力下降而有所下滑。
- 建议投资者继续关注周期性板块与成长性板块，尤其是水泥和家装建材。
子行业表现差异：
- 玻纤：Q3净利润同比增长62%，主要受益于中材科技并表泰山玻纤及锂膜业务的发展。
- 家装建材：Q3收入增长45%，净利润增长59%，品牌效应显著，龙头公司具备较强的成本转嫁能力。
- 水泥：Q3收入增长41%，受季节性影响，预计Q4价格将因北方限产政策而进一步上涨。
- 玻璃：Q3收入增长56%，净利润增长38%，价格逐步回升。
现金流与财务状况：
- 行业整体现金流质量有所改善，尽管部分子行业如水泥、玻璃和玻纤现金流流入减少，但流出同步下降。
- 偿债能力保持健康，资产负债率59%，流动比率和速动比率均有提升。

收入与利润增长：
- 行业总收入同比增长43%，净利润增长39%。
- 家装建材收入增长45%，净利润增长59%。
- 玻纤行业净利润增长62%，成为增长最快的子行业。
毛利率与净利率变化：
- Q3毛利率为27.2%，同比减少1.4pct，环比减少0.7pct。
- Q3净利率为9.8%，同比基本持平，环比小幅下滑。
费用率变化：
- 期间费用率同比下降2.4pct，但环比上升0.8pct。
- 水泥、混凝土、工程管材等子行业管理费用率和销售费用率均有所上升。
周转率与现金流：
- 应收账款周转率169%，存货周转率58%，总资产周转率13%。
- 经营性现金流/净利润改善，但整体仍处于历史低位。
年报预增情况：
- 年报预告高增长的个股主要集中在水泥和家装建材子行业。
- 中材科技、鲁阳节能等公司因业绩超预期被重点提及。