20201011-光大证券-光伏行业系列专题报告二_从双循环视角看_十四五_的光伏产业_26页_3mb

从双循环视角看“十四五”的光伏产业总结

核心内容

1. 可再生能源与双循环战略

“十四五”期间，能源安全和清洁化转型成为我国双循环战略的重要组成部分。中国承诺在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，推动可再生能源的快速发展。预计2025年我国非化石能源占一次能源消费总量比重将达到20%，光伏和风电发电量将保持14.9%的平均增速。

2. 光伏行业平价上网与估值空间

2021年我国光伏发电将全面实现平价上网，这将显著改善光伏行业的现金流状况，使其更具市场竞争力。随着技术进步和成本下降，光伏行业将从补贴依赖型转向市场化运营，估值空间有望进一步打开。

3. 储能发展与电力系统灵活性

随着可再生能源渗透率提升，储能将成为解决电力系统灵活性问题的关键。预计“十四五”期间，储能市场将从商业化初期向规模化发展转变。根据不同渗透率和配比假设，国内及全球可再生能源发电侧储能市场空间显著增长，预计2025年全球储能市场空间可达1265亿元。

主要观点

• 双循环与能源安全：能源安全是实现双循环的重要环节，光伏产业在全球能源格局中发挥重要作用。
• 碳减排目标：中国承诺实现碳达峰和碳中和，推动可再生能源发展，促进能源结构转型。
• 光伏平价上网：预计2021年实现光伏平价上网，行业成长性将更加清晰，周期波动性降低。
• 储能市场潜力：储能系统将在提升电力系统灵活性方面发挥关键作用，市场空间巨大，且有望实现商业化发展。
• 行业格局与投资重点：光伏产业链中，硅片、硅料、胶膜、光伏玻璃等核心环节具有较高的盈利能力和增长潜力，重点关注隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、福莱特、阳光电源、晶澳科技、宁德时代等龙头企业。

关键信息

光伏与风电装机预测

• 2021-2025年，光伏累计装机CAGR为18.9%，年均新增装机67.4GW，累计装机将达到581GW。
• 风电累计装机CAGR为9.2%，年均新增装机27GW，累计装机将达到378GW。

储能市场测算

• 存量改造：当渗透率达30%时，国内和全球储能存量改造空间分别为58GWh和168GWh，市场空间为993亿元和2862亿元。
• 增量安装：当渗透率达50%时，国内和全球储能增量安装空间分别为22GWh和74GWh，市场空间为377亿元和1265亿元。

光伏与储能成本分析

• 光伏系统初始全投资成本降至4.30元/W左右，度电成本降至0.27-0.48元/kWh。
• 储能系统成本预计下降33%，锂电储能系统价格降至1.6元/Wh左右。

储能技术与应用

• 储能技术类型：包括机械储能（如抽水蓄能）、电化学储能（如锂电池）、电磁储能（如超级电容）等。
• 储能系统配比：根据不同配比，光伏+储能系统成本有所变化，较低的配比有助于实现平价上网。

风险分析

• 政策目标未达预期。
• 风光存量项目补贴拖欠问题未解决。
• 光伏制造环节产能过剩。
• 技术进步、降本及降价低于预期。
• 电力系统灵活性技术方法难度较大。

投资建议

• 关注光伏产业链核心环节龙头企业：隆基股份（硅片）、通威股份（硅料）、福斯特（胶膜）、信义光能（H）和福莱特（光伏玻璃）、阳光电源（逆变器&储能）、晶澳科技（一体化）、宁德时代（锂电储能）。

图表与数据来源

• 图1：中国双循环提出的时间线。
• 图2：2019年中国能源消费总量及结构。
• 图3：全球温室气体排放较多的国家（总量和人均）。
• 图4：国际气候谈判历史大事记。
• 图5：中国不同部门的碳排放量。
• 图6：中国发电量结构及应对排放量。
• 图7：全球光伏系统成本下降情况。
• 图8：光伏实现平价政策和技术方法。
• 图9：国内不同地区平价上网项目实现条件。
• 图10：光伏产业链技术降本趋势。
• 图11：光伏产业未来补贴缺口情况测算。
• 图12：光伏新增装机量、增速及行业历史估值。
• 图13：供需波动、装机、价格数据对市场的影响。
• 图14：储能系统在电网中调节负荷曲线的作用。
• 图15：储能系统在不同应用场景的项目统计。
• 图16：不同储能技术在供电时长和储能容量上的对比。
• 图17：全球储能市场累计装机规模。
• 图18：中国储能市场累计装机规模。
• 图19：全球储能市场累计装机规模。
• 图20：中国储能市场累计装机规模。
• 图21：抽水蓄能与电化学储能的市场表现。
• 图22：光伏+储能系统成本分析。
• 图23：电池pack成本走势。
• 图24：电化学储能系统成本预测。
• 图25：中国各类电力成本（LCOE）。
• 图26：美国各类电力成本（LCOE）。

相关研报

• 《异质结：下一轮技术迭代周期正在开启》——光伏行业系列专题报告一（2020-1-19）。

总结

“十四五”期间，光伏行业将在双循环战略和碳减排目标的推动下迎来更大发展。随着技术进步和成本下降，光伏实现平价上网，估值空间进一步打开。储能作为提升电力系统灵活性的关键，将在风光发电侧发挥重要作用，市场空间巨大。建议重点关注光伏产业链核心环节龙头企业，同时关注储能技术的发展和应用。