20201020-华泰证券-十四五·双循环系列之三_策论十四五_三阶段节奏与五方向预判_17页_1mb

十四五规划投资策略总结

核心内容

“十四五”规划是中国进入新时代后的首个五年规划，处于“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。该规划将聚焦于“要素视角”和五大方向：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制。与“十二五”、“十三五”相比，规划主线从“产业视角”逐步转向“供需视角”，最终深入至“要素视角”，并推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

主要观点

1. 五年规划与投资主线的映射

   • “十二五”以产业视角为主，关注节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通、西部大开发、生态环保、垃圾分类、文化传媒等。
   • “十三五”以供需视角为主，强调供给侧改革、创新驱动、新型城镇化、生态改善和深化港澳台合作。
   • “十四五”以要素视角为主，关注全要素生产率提升、要素市场化机制、双循环发展等。

2. 投资节奏三阶段

   • 酝酿阶段：五年规划思路研究和《建议》编制期间，相关产业指数相对上证综指有较高超额收益。
   • 预期兑现阶段：《纲要》发布后，市场关注度回归常态，相关指数超额收益较低。
   • 实施阶段：专项规划发布与实施后，相关产业指数超额收益再度走强。

3. “十四五”五大方向

   • 均衡化：推动产业融合、城乡统筹、区域一体化、各类所有制企业共进共赢。
   • 新动能：推动关键技术突破、加强研发经费投入、发展八大战略性新兴产业。
   • 保安全：保障金融安全、粮食安全、能源安全、国家安全、信息安全。
   • 惠民生：关注扶贫、医疗、养老、职业教育、生态保护等。
   • 健体制：深化国有企业改革、财税体制改革、金融体系改革、对外开放和自由贸易。

关键信息

• “十四五”投资节奏预测：

  • 酝酿阶段（2019-2020/10）：相关产业指数相对上证综指出现较高超额收益。
  • 预期兑现阶段（2020/11-2021年）：指数震荡，超额收益回落。
  • 实施阶段（2022年-2025/10）：指数再度走强，超额收益回升。

• “十四五”投资方向：

  • 市场前期关注的新能源、新能源汽车、国防军工、工业互联网、粮食安全等。
  • 新增关注点包括乡村振兴（马产业、数字农村）、智能建造和建筑工业化、工业大数据、国企改革等。

• 专项规划情况：

  • 多个领域已启动“十四五”专项规划编制，如《全国马产业发展规划》、《全国乡村产业发展规划》、《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》等。

风险提示

1. “十四五”相关政策低于预期；
2. 海外受疫情影响，经济基本面低于预期；
3. 疫情加速逆全球化，叠加美国大选变数，中美贸易协商可能再次出现波折；
4. 国内消费投资需求边际改善幅度低于预期。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司相对基准表现的预期。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，许可证编号为91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，许可证编号为AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

“十四五”规划将推动中国从“供需视角”转向“要素视角”，关注全要素生产率提升、要素市场化配置、双循环发展格局等。投资策略将分为三阶段：酝酿期、兑现期、实施期，各阶段相关产业指数表现不同。重点关注的五大方向包括均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制，涵盖产业融合、城乡统筹、区域一体化、技术突破、安全保障、民生改善及制度建设等。投资者应关注政策节奏与专项规划，同时注意潜在风险因素。