20241112-浙商证券-裕元集团-00551.HK-裕元集团点评报告_主力客户回流催化收入增长加速_制造业务利润率创历史新高_4页_441kb

裕元集团（00551）2024年三季报显示，公司前三季度实现收入61亿美元，同比增长15%，归母净利润33亿美元，增长141%。其中，制造业务收入41亿美元，增长9%，净利润增长174%，创造了毛利率和利润率的历史新高；零售业务收入下降12%，但净利润增长78%。报告指出，制造业务收入加速增长主要得益于主力客户（如Adidas、Asics）订单回流，订单量大幅增加，同时通过产能布局向印尼转移降低成本。零售业务则通过控折扣和降本增效，弥补了收入下滑。

制造业务亮点：

• 2024年第三季度收入同比增长23%，出货量增长294%，ASP略降但毛利率达20.6%，创近7年历史新高。
• 产能利用率95%，同比提升16个百分点，印尼产量占比增至53%。
• 归母净利润同比增长171%，盈利能力显著增强。

零售业务挑战与应对：

• 收入同比降9%，主因线下门店关闭和客流疲软，但线上零售逆势增长13%。
• 毛利率和净利率改善，SG&A费用率下降，确保利润稳健增长78%。

未来展望：公司维持“买入”评级，预计2024-2026年收入和利润持续增长，基于主力客户需求提升和运营效率优化。风险包括消费需求波动、贸易摩擦和劳动力成本上涨。

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