20251123-浙商证券-裕元集团-00551.HK-裕元集团点评报告_制造利润率逐季向上_零售收入降幅收窄_4页_440kb

裕元集团公司点评

投资要点

• 评级：买入（维持）
• 核心业务：制造业务收入同比+2.3%（25Q1-3），ASP提升3.2%；零售业务收入同比-7.9%。
• Q3表现：制造业务收入同比-4.5%但ASP提升3.4%，利润率环比改善超预期。
• 零售业务：收入降幅环比收窄至-6.3%，线上增长13%，直播收入增幅超过100%。
• 估值与预测：2025-2027年收入增长率分别为1.4%、6.5%、6.6%，归母净利润增速为0.1%、12.2%、10.55%；PE维持在7倍左右。
• 风险：美国需求不及预期、贸易摩擦。

关键数据

• 制造业务：产能利用率达93%，毛利率环比提升至19.4%，净利率环比上升。
• 零售业务：存货账龄结构占比9%，库存周转天数161天。