20241118-天风证券-裕元集团-00551.HK-盈利靓丽_10月制造延续高增_2页_371kb

裕元集团（00551）公司点评摘要

业绩与展望

裕元集团（00551）于2024年10月发布研究报告，维持对该股"买入"评级，并调整了盈利预测。

核心数据亮点

2024年前三季度财年（Q1-Q3）：

• 营收：61亿美元，同比增长15%；
• 经营净利率：6.6%，同比增长27个百分点；
• 归母净利润：33亿美元，同比增长141%。

其中，制造业务表现尤为亮眼：

• 制造业务营收41亿美元，同比增长9%；
• 制造业务毛利率19.6%，同比提升16个百分点；
• 归母净利润30.2亿美元，同比大幅增长174%。

鞋履出货量方面，Q1-Q3总出货量为187亿双，同比增长162%，其中印尼出货量增长最为强劲（同比增长274%），占季度总出货量的53%。

季度分析

2024年10月单月及23年至今各月制造业务数据分析：

• 制造业务营收：10月份同比增长213%，累计增长102%；
• 宝胜品牌单月营收：同比增长47%；
• 产能利用率：24年前三季度平均为92%，同比增长16个百分点，内外需与订单结构持续优化。

行业与订单

随着全球鞋履市场趋于常态化，裕元集团在Q3季度承接订单加速。得益于高效产能释放和品牌客户（如NIKE、Adidas等）对价值链领先者的策略性合作加深，公司制造业务在传统季节性淡季仍保持稳定输出，产能紧张情况有所缓解但仍有较大需求。

盈利预测与估值调整

基于公司盈利超预期表现及产能扩张潜力，分析师调整了未来三年（FY2024至2026年）的财务预测：

• 预计年收入：从原预测的43亿、48亿、53亿美元分别上调至865亿、965亿、1094亿美元；
• EPS（美元/股）：调整为0.28、0.33、0.38美元；
• PE（市盈率）：当前为7倍，预计FY2026年降至5倍。

风险提示

报告指出潜在经营风险包括消费增长不及预期、核心技术骨干流失、产能建设进度未达预期等。

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