20250321-开源证券-新集能源-601918.SH-公司2024年报点评报告_煤电一体化彰显业绩韧性_关注电力和煤炭成长性_4页_913kb

报告摘要

新集能源（601918.SH）2024年报点评总结

核心内容概览

新集能源（601918.SH）2024年实现营业收入127.3亿元，同比微降0.92%，但归母净利润达23.9亿元，同比增长13.44%。公司通过煤电一体化布局，在煤炭价格下滑背景下仍实现业绩逆势增长。2025-2027年盈利预测分别为23.8亿元、26.5亿元、29.2亿元，对应EPS分别为0.92元、1.02元、1.13元，PE分别为7.6倍、6.8倍、6.2倍。分析师维持“买入”评级，认为公司估值有望提升。

主要观点

煤炭业务表现

产量：2024年公司原煤产量2152万吨，同比增长0.57%；商品煤产/销量分别为1906万吨和1887万吨，同比分别下降1.62%和4.14%。
销量增长：单季度来看，Q4原煤产量和商品煤产销量均大幅增长，Q4原煤产量595万吨，环比增长14.37%；商品煤产/销量分别为517万吨和509万吨，环比分别增长14.32%和8.62%。
价格提升：煤炭平均售价567元/吨，同比增长2.91%；Q4煤炭平均售价582元/吨，环比增长4.35%，主要得益于煤质改善。

电力业务表现

发电量：2024年全年实现发电量129.72亿千瓦时，同比增长23.79%；上网电量122.55亿千瓦时，同比增长23.85%。
Q4表现：Q4发电量43.68亿千瓦时，环比增长9.36%；上网电量41.39亿千瓦时，环比增长9.99%。
电价：2024年平均上网电价为0.4065元/千瓦时，同比下降0.81%，但整体电价保持相对稳定。

关键信息

煤电一体化布局

公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司的2*660MW超超临界二次再热燃煤发电项目已于2024年8月和9月完成168小时满负荷试运行，进入商业化运营。
2025年将全年发电运行，公司计划在2026年完成上饶电厂21000MW、滁州电厂2660MW、六安电厂2*660MW项目的双机投运，推动完全煤电一体化，增强盈利稳定性。
公司积极发展绿电煤电联营，计划在2025年底实现1000MW新能源装机容量，包括毛集实验区4.19MW分布式光伏、利辛县南部10万千瓦风电、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏等项目。

分红比例预期提升

2024年公司分红比例为17.32%，同比下降1.1个百分点。
随着公司资本开支期结束，基于稳定的盈利水平和高ROE，公司未来有望提升分红比例，从而提升估值。

风险提示

经济恢复不及预期
煤价下跌超预期
新增产能进度不及预期

财务摘要与估值指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	12,845	12,727	13,854	14,615	15,767
YOY(%)	7.0	-0.9	8.9	5.5	7.9
归母净利润（百万元）	2,109	2,393	2,375	2,651	2,920
YOY(%)	1.6	13.4	-0.8	11.6	10.1
毛利率(%)	39.7	42.7	38.9	41.8	43.7
净利率(%)	16.4	18.8	17.1	18.1	18.5
ROE(%)	16.2	15.4	13.2	13.8	14.0
EPS(元)	0.81	0.92	0.92	1.02	1.13
P/E(倍)	8.5	7.5	7.6	6.8	6.2
P/B(倍)	1.3	1.2	1.0	0.9	0.8

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	3137	4033	4447	4479	5052
现金	1635	2286	2489	2626	2833
应收票据及应收账款	859	1019	1095	1097	1287
其他应收款	152	141	178	158	204
预付账款	28	33	33	37	39
存货	298	308	396	311	427
其他流动资产	165	246	256	250	262
非流动资产	33157	40633	43036	44493	46546
长期投资	762	860	1056	1258	1465
固定资产	21903	26037	27509	28155	29407
无形资产	1920	1953	1981	2026	2051
其他非流动资产	8573	11782	12490	13054	13624
资产总计	36295	44666	47483	48972	51598

利润表（百万元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	12845	12727	13854	14615	15767
营业成本	7750	7289	8470	8513	8882
营业税金及附加	421	446	474	497	543
营业费用	58	58	65	67	73
管理费用	779	841	889	930	1019
研发费用	8	1	3	5	3
财务费用	539	503	364	267	173
资产减值损失	-24	-13	-18	-21	-20
其他收益	11	13	14	13	13
公允价值变动收益	5	10	5	7	7
投资净收益	93	126	98	105	110
资产处置收益	7	0	4	4	3
营业利润	3389	3729	3689	4449	5190
营业外收入	81	45	48	58	51
营业外支出	32	48	36	39	41
利润总额	3438	3726	3701	4468	5200
所得税	1033	1043	1055	1289	1479
净利润	2405	2683	2646	3179	3720
少数股东损益	296	290	271	529	801
归属母公司净利润	2109	2393	2375	2651	2920
EBITDA	5307	6192	5596	6488	7326

现金流量表（百万元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	3796	3458	3546	5783	4232
净利润	2405	2683	2646	3179	3720
折旧摊销	1233	1492	1356	1475	1592
财务费用	539	503	364	267	173
投资损失	-93	-126	-98	-105	-110
营运资金变动	-352	-1151	-716	981	-1133
其他经营现金流	63	56	-6	-14	-11
投资活动现金流	-3039	-7007	-3652	-2816	-3526
资本支出	3006	7015	3563	2730	3439
长期投资	0	0	-196	-202	-207
其他投资现金流	-33	7	107	116	120
筹资活动现金流	-575	4200	-2500	-3142	-2926
短期借款	71	-161	2809	311	2427
长期借款	1136	5547	-2335	-2729	-2663
普通股增加	0	0	0	0	0
资本公积增加	16	4	0	0	0
其他筹资现金流	-1798	-1190	-2973	-724	-2690
现金净增加额	182	650	-2606	-175	-2220

主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	7.0	-0.9	8.9	5.5	7.9
营业利润增长率(%)	4.4	10.0	-1.1	20.6	16.7
归母净利润增长率(%)	1.6	13.4	-0.8	11.6	10.1
毛利率(%)	39.7	42.7	38.9	41.8	43.7
净利率(%)	16.4	18.8	17.1	18.1	18.5
ROE(%)	16.2	15.4	13.2	13.8	14.0
ROIC(%)	10.2	9.7	8.0	9.4	10.1
资产负债率(%)	59.2	61.0	57.8	53.0	48.6
净负债比率(%)	87.0	98.3	87.7	65.7	55.7
流动比率	0.3	0.4	0.4	0.3	0.3
速动比率	0.3	0.4	0.3	0.3	0.3
总资产周转率	0.4	0.3	0.3	0.3	0.3
应收账款周转率	12.7	13.6	13.1	13.3	13.2
应付账款周转率	3.4	2.7	3.1	2.9	3.0
每股收益(最新摊薄)	0.81	0.92	0.92	1.02	1.13
每股经营现金流(最新摊薄)	1.47	1.33	1.37	2.23	1.63
每股净资产(最新摊薄)	5.22	6.01	6.92	7.86	8.91
P/E(倍)	8.5	7.5	7.6	6.8	6.2
P/B(倍)	1.3	1.2	1.0	0.9	0.8
EV/EBITDA(倍)	6.1	6.0	6.7	5.5	4.9