20250827-开源证券-新集能源-601918.SH-公司信息更新报告_煤_电价跌业绩承压_关注煤电一体化成长性_4页_904kb

新集能源（601918.SH）公司信息更新报告总结

投资评级与核心观点

维持“买入”评级。公司发布2025年半年报，受煤价和电价下跌影响，业绩承压。预计2025-2027年净利润依次为20.4亿、22.4亿、24.0亿元（前值23.8亿、26.5亿、29.2亿）。看好煤电一体化布局提升盈利稳定性和成长性，维持“买入”评级。

经营表现

• 煤炭业务：
  • 产量：2025H1商品煤产销量同比分别增长6.16%和3.63%，产销率略有下降。
  • 价格：煤炭平均售价529元/吨（同比-6.3%），Q2售价498元/吨（环比-10.9%）。
• 电力业务：
  • 发电量：2025H1发电量同比增44.6%，电价同比降9.7%。Q2发电量环比下滑16.01%。

煤电一体化布局

拥有5对生产矿井，产能合计2350万吨/年，控股及参股电厂总装机容量超5000MW，煤炭自用量约50%，并持续推进新电厂建设，充分发挥协同优势。

分红与估值

• 分红：年度每股现金分红从0.01元提升至0.16元（占净利润17.32%），提升股东回报。
• 估值：预计盈利修复及一体化优势释放后估值显著提升，当前P/E（8.5-7.5倍）合理，P/B（1.3-0.8倍）仍具提升空间。

风险提示

经济复苏不及预期、煤价下跌超预期、新产能释放延迟等。

财务摘要

• 营收增速：2023-2024年YoY分别为7.0%、-0.9%。
• 盈利能力：毛利率39.7%-42.7%→35.5%（2025E），净利率16.4%-18.8%→15.0%。
• ROE：16.2%→15.4%（2023A-2024A），但2025E降至11.5%后逐步回升。

总结

新集能源受外部环境压制短期业绩，但煤电一体化战略持续推进，产业链协同有望平滑波动。长期看，随着电价市场化改革及新能源消纳提升，公司盈利有望稳健增长，估值中枢上移。