> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新集能源 (601918.SH) 总结 ## 核心内容 新集能源是一家以煤炭生产和销售为主，同时积极布局电力和新能源业务的公司。公司拥有丰富的煤炭资源储量，并通过煤电一体化战略持续提升盈利能力与抗风险能力。公司2025年年度报告显示，其营业收入和净利润有所下降，但未来三年（2026-2028）预计盈利能力和现金流将逐步改善。 ## 主要观点 ### 1. 煤炭业务表现 - **资源储量**：公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。 - **产销增长**：2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增长4.35%。 - **可持续发展基础**：公司矿权内资源储量61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨，为公司未来提供充足的资源支撑。 ### 2. 电力业务发展 - **火电规模**：公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，六安电厂正在建设中。 - **发电量**：2025年利辛电厂发电量为142.23亿千瓦时，机组利用小时数达4284小时。 - **新能源布局**：公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，该项目已获安徽省能源局核准并进入消缺阶段，建设进展顺利。 ### 3. 财务表现 - **2025年业绩**：营业收入122.80亿元，同比减少3.51%；归属于上市公司股东的净利润21.36亿元，同比减少10.7%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、1.02元、1.05元，对应PE分别为7.6倍、7.3倍、7.0倍，维持“买入-A”投资评级。 - **分红政策**：公司2025年拟每10股派发现金红利1.20元，现金分红比例低于30%，主要原因是为支持煤电一体化建设，资金需求较大。 ### 4. 财务健康与运营能力 - **资产负债率**：2025年资产负债率为63.53%，未来三年预计逐步下降至55.5%。 - **现金流**：2025年经营活动现金净流量为31.04亿元，未来三年预计有所增长，2026年预计为37.89亿元。 - **资产结构**：公司非流动资产持续增长，2025年达到48,103亿元，预计2028年将增至58,873亿元。 ### 5. 估值与成长性 - **PE与P/B**：2025年PE为9.0倍，P/B为1.1倍；预计2026年PE将降至7.6倍，P/B降至1.0倍。 - **成长能力**：公司未来三年营业收入预计年均增长10.4%至11.9%，净利润增长17.3%至3.2%。 - **盈利能力**：毛利率从2024年的42.7%降至2025年的40.0%，预计未来三年逐步下降至34.6%；净利率从18.8%降至17.4%，预计未来三年将略有回升。 ## 关键信息 ### 1. 公司基本信息 - **股票代码**：601918.SH - **最新收盘价**：7.39元/股 - **年内最高/最低价**：8.53元/股 / 6.18元/股 - **总股本与流通A股**：25.91亿股（均为流通A股） - **总市值与流通A股市值**：191.44亿元 ### 2. 投资建议 - **评级**：买入-A（维持） - **投资逻辑**：公司资源基础稳固，煤电一体化持续推进，新能源项目稳步发展，未来盈利能力和现金流有望改善，支撑估值提升。 ### 3. 风险提示 - **宏观经济风险**：若增速不及预期，可能影响煤炭需求。 - **煤炭价格风险**：煤炭价格超预期下行可能影响公司利润。 - **电力业务风险**：火电利用小时数下降或电价下降可能影响电力板块收入。 - **安全生产风险**：煤矿安全生产问题可能带来损失。 - **资产注入风险**：若资产注入进度不及预期，可能影响公司发展节奏。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计涨幅领先基准指数15%以上。 - **增持**：预计涨幅介于5%-15%之间。 - **中性**：预计涨幅介于-5%-5%之间。 - **减持**：预计涨幅介于-5%-15%之间。 - **卖出**：预计涨幅落后基准指数15%以上。 ## 行业评级说明 - **领先大市**：预计涨幅超越基准指数10%以上。 - **同步大市**：预计涨幅介于-10%-10%之间。 - **落后大市**：预计涨幅落后基准指数10%以上。 ## 风险评级说明 - **A**：预计波动率小于等于基准指数。 - **B**：预计波动率大于基准指数。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。本报告内容仅反映发布当日判断，不构成投资建议。 ## 联系方式 - **山西证券研究所** - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **电话**：0351-8686981 - **网址**：http://www.i618.com.cn