20260407-山西证券-新集能源-601918.SH-煤炭产销增长_煤电一体化持续推进_5页_427kb

新集能源 (601918.SH) 总结

核心内容

新集能源是一家以煤炭生产和销售为主，同时积极布局电力和新能源业务的公司。公司拥有丰富的煤炭资源储量，并通过煤电一体化战略持续提升盈利能力与抗风险能力。公司2025年年度报告显示，其营业收入和净利润有所下降，但未来三年（2026-2028）预计盈利能力和现金流将逐步改善。

主要观点

1. 煤炭业务表现

• 资源储量：公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。
• 产销增长：2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增长4.35%。
• 可持续发展基础：公司矿权内资源储量61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨，为公司未来提供充足的资源支撑。

2. 电力业务发展

• 火电规模：公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，六安电厂正在建设中。
• 发电量：2025年利辛电厂发电量为142.23亿千瓦时，机组利用小时数达4284小时。
• 新能源布局：公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，该项目已获安徽省能源局核准并进入消缺阶段，建设进展顺利。

3. 财务表现

• 2025年业绩：营业收入122.80亿元，同比减少3.51%；归属于上市公司股东的净利润21.36亿元，同比减少10.7%。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、1.02元、1.05元，对应PE分别为7.6倍、7.3倍、7.0倍，维持“买入-A”投资评级。
• 分红政策：公司2025年拟每10股派发现金红利1.20元，现金分红比例低于30%，主要原因是为支持煤电一体化建设，资金需求较大。

4. 财务健康与运营能力

• 资产负债率：2025年资产负债率为63.53%，未来三年预计逐步下降至55.5%。
• 现金流：2025年经营活动现金净流量为31.04亿元，未来三年预计有所增长，2026年预计为37.89亿元。
• 资产结构：公司非流动资产持续增长，2025年达到48,103亿元，预计2028年将增至58,873亿元。

5. 估值与成长性

• PE与P/B：2025年PE为9.0倍，P/B为1.1倍；预计2026年PE将降至7.6倍，P/B降至1.0倍。
• 成长能力：公司未来三年营业收入预计年均增长10.4%至11.9%，净利润增长17.3%至3.2%。
• 盈利能力：毛利率从2024年的42.7%降至2025年的40.0%，预计未来三年逐步下降至34.6%；净利率从18.8%降至17.4%，预计未来三年将略有回升。

关键信息

1. 公司基本信息

• 股票代码：601918.SH
• 最新收盘价：7.39元/股
• 年内最高/最低价：8.53元/股 / 6.18元/股
• 总股本与流通A股：25.91亿股（均为流通A股）
• 总市值与流通A股市值：191.44亿元

2. 投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 投资逻辑：公司资源基础稳固，煤电一体化持续推进，新能源项目稳步发展，未来盈利能力和现金流有望改善，支撑估值提升。

3. 风险提示

• 宏观经济风险：若增速不及预期，可能影响煤炭需求。
• 煤炭价格风险：煤炭价格超预期下行可能影响公司利润。
• 电力业务风险：火电利用小时数下降或电价下降可能影响电力板块收入。
• 安全生产风险：煤矿安全生产问题可能带来损失。
• 资产注入风险：若资产注入进度不及预期，可能影响公司发展节奏。

投资评级说明

• 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上。
• 增持：预计涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间。
• 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间。
• 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上。

行业评级说明

• 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上。
• 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间。
• 落后大市：预计涨幅落后基准指数10%以上。

风险评级说明

• A：预计波动率小于等于基准指数。
• B：预计波动率大于基准指数。

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