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国泰君安期货研究所

聚烯烃市场中期与长期趋势分析

一、市场现状与中期展望

1. 当前市场处于中期震荡市、长期趋势偏弱的格局。

2. 成本坍塌、需求疲软是两大主要因素：

   • 美国油价持续走弱，叠加国内PP需求不足，导致成本和需求双重坍塌。
   • 月差持续走弱，不利于中期走势；基差略稳主要受益于供应减产和贸易库存压力较小。

3. 四季度市场或进入反复震荡阶段：

   • 供应端新增产能及检修装置复产将带来潜在压力；
   • 需求端尚未明显改善，下游产能过剩压力持续；
   • 基差陷阱可能频繁出现，建议关注近月合约与远月合约的价格差异。

二、宏观与政策因素分析

1. 美联储降息节奏至关重要：

   • 若降息快速，预计衰退加速，出口需求可能走弱，对市场造成压力；
   • 若美联储政策较慢，则出口支撑仍存，但需防范大选后财政收缩导致的外部需求下滑。

2. 国内政策与出口市场表现：

   • 近期政府政策支撑国内需求，但外部市场美国大选结果及油价走势仍需紧盯；
   • 长期需关注上游利润坍塌的趋势，共聚料价格或弱于拉丝料，拉丝料弱于粉料。

三、供需及利润变化

1. 供应端：

   • 新增产能持续扩张，如裕龙装置将在2025年一季度带来较大压力；
   • 产能利用率虽有小幅下滑，但装置检修与降负损失量回升，库存仍有积累风险。

2. 利润端：

   • 粉料、共聚等品种利润普遍下滑，成本坍塌趋势明显；
   • 需注意利润数据预测与实际可能存在误差。

四、下游需求与价差分析

1. 聚丙烯（PP）下游：

   • 下游开工率下降，订单累积放缓，订单天数减少，行业利润下滑；
   • 粉粒料价差、共聚拉丝价差震荡，现货套利驱动弱化但未来价差趋向企稳。

2. 聚乙烯（PE）下游：

   • 农膜、塑编等行业开工率较低，需求疲软；
   • 包装膜等下游虽有订单增长，但原材料价格主导格局仍在调整。

五、操作建议

1. 区间操作为上，建议关注以下区间：
   • PP01合约：压力位8300-8400，支撑位8050-8100；
   • 国内市场面临成本坍塌、产能释放等压力，需防范基差走弱带来的风险。

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