20210331-西部证券-三一重工-600031.SH-2020年报点评_市占率进一步提升_全球化战略稳步推进_8页_394kb

三一重工2020年报总结

核心内容概述

三一重工在2020年实现了良好的业绩增长，收入与利润均超出市场预期，同时通过优化运营效率和推进国际化战略，增强了公司的整体竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2020年公司实现营业总收入1000.54亿元，同比增长31.3%；去除金融类收入后为993.42亿元。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为154.31亿元，同比增长36.25%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额达133.63亿元，同比增长12.45%，创历史新高。

各业务板块增长情况

• 挖掘机：收入375.3亿元，同比增长35.9%，市占率提升至27.5%。
• 混凝土机械：收入270.5亿元，同比增长16.6%。
• 起重机械：收入194.1亿元，同比增长38.8%。
• 其他机械：包括桩工机械和路面机械，分别增长41.9%和30.6%。

毛利率与净利率

• 综合毛利率：30.3%，同比下降2.96个百分点，主要受价格战影响。
• 净利率：16.0%，同比增长0.8个百分点，显示公司盈利能力的持续增强。

运营效率提升

• 应收账款：2020年底应收账款为215亿元，同比下降1.3%，周转天数降至80天。
• 期间费用率：12.89%，同比下降1.83个百分点，其中销售费用率下降1.92个百分点。

资产负债结构

• 资产负债率：53.91%，较2019年上升2.7个百分点，主要由于业务规模扩大和负债结构调整。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持在较优水平，分别为2.08和1.16。

国际化战略进展

• 国际收入：2020年国际收入达141.04亿元，同比增长30%以上。
• 海外市场：北美、欧洲、印度等主要市场份额显著提升，东南亚市场集体突破，部分国家市场份额已居首位。
• 渠道建设：公司持续推进海外渠道、服务能力和代理商体系的建设，为未来增长奠定基础。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为193.58亿元、216.63亿元、236.67亿元，同比增长25.4%、11.9%、9.2%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为2.28元、2.55元、2.79元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从2020年的18.8降至2023年的12.2，市净率（P/B）从5.1降至2.6。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格战程度超预期
• 国际化进度低于预期

未来展望

• 国内需求：2021年工程机械需求预计保持高景气，挖机销量同比增长149.2%，国内市场份额持续提升。
• 产品竞争力：公司持续推进“电动化和智能化”战略，提升产品竞争力，目标每年提升2个百分点市占率。
• 毛利率回升：随着2021年价格企稳，公司毛利率有望回升，盈利能力进一步增强。

关键数据汇总

结论

三一重工在2020年表现出强劲的增长势头，国内市场份额持续扩大，同时国际化战略取得显著进展。尽管面临价格战带来的毛利率压力，但公司通过优化运营和提升产品竞争力，有效控制成本并增强盈利能力。未来三年，公司预计仍将保持稳定的增长，成为投资者关注的重点。