20210830-天风证券-三一重工-600031.SH-研发投资未来_全球化战略护航长期成长_3页_771kb

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工发布2021年上半年财务报告，展示了公司在工程机械行业的表现及未来战略方向。报告指出公司业绩略逊预期，但整体仍保持增长趋势，同时强调了研发投资、电动化、智能化与全球化战略对长期发展的支持。

主要观点

• 业绩表现：2021年H1公司实现营业收入671.28亿元，同比增长36.47%，归母净利润100.74亿元，同比增长17.16%。Q2业绩表现不佳，营收同比增长5.89%，但归母净利润同比下降28.56%。
• 毛利率与净利率：上半年毛利率为28.14%，同比下降2.20个百分点；净利率为15.34%，同比下降2.51个百分点。Q2毛利率进一步下滑至26.48%，净利率为13.75%，主要受原材料价格上涨及规模化效应尚未显现影响。
• 费用控制：公司期间费用管控良好，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.93%、1.90%、-0.21%、4.56%，同比分别增加0.75pct、0.07pct、-0.21pct、1.12pct。
• 收入结构：公司主要业务板块中，挖掘机械、混凝土机械、起重机械表现良好，分别同比增长39.46%、31.05%、48.86%；桩工机械、路面机械及其他业务板块则出现不同程度的下滑。

关键信息

各板块表现

• 挖掘机械：营收260.07亿元，同比增长39.46%，毛利率31.91%，同比下降2.95个百分点。
• 混凝土机械：营收177.0亿元，同比增长31.05%，毛利率26.96%，同比下降1.98个百分点。
• 起重机械：营收140.34亿元，同比增长48.86%，毛利率21.34%，同比增长1.32个百分点。
• 桩工机械：营收35.86亿元，同比下降41%，毛利率43.02%，同比下降0.55个百分点。
• 路面机械：营收18.01亿元，同比增长19.94%，毛利率29.76%，同比下降3.02个百分点。
• 其他业务：营收25.01亿元，同比增长90.66%，毛利率19.58%，同比下降9.07个百分点。

战略方向

• 电动化：公司加快电动化产品开发，已推出26款电动化产品，覆盖多种工程机械类型，布局智能换电技术。
• 智能化：推进智能作业、辅助驾驶、智慧座舱等解决方案，发展预测性维护、C端互联、无人驾驶等智能化领域。
• 数字化：通过数字化工厂和灯塔工厂建设，推动智能制造，目前已有11家工厂建成达产。
• 国际化：公司在北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机市场份额及销量大幅提升，东南亚市场持续增长，混凝土机械全球市场份额超过50%，成为全球第一。

研发投入

• 研发费用：H1研发费用为30.58亿元，同比增长80.82%，预计全年研发费用占比保持4.5%高位。
• 研发人员：公司拥有7000余名研发人员，持续培养电动化、数字化、国际化人才。
• 研发机构：设立相关研究院，推进数字化与智能制造发展。

盈利预测

• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为176亿、207亿、226亿元，对应PE分别为13.2X、11.2X、10.3X。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为2.07元、2.44元、2.66元。
• 估值比率：市盈率（P/E）预计分别为13.17X、11.18X、10.26X；市净率（P/B）预计分别为3.26X、2.71X、2.29X；EV/EBITDA预计分别为8.62X、6.03X、6.02X。

风险提示

• 行业风险：基建投资不及预期、行业竞争加剧。
• 原材料波动：钢材等原材料价格波动对公司毛利率造成影响。
• 现金流风险：虽然公司H1经营性现金流良好，但Q2现金流出现下滑。

财务数据摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：27.3元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：李鲁靖
• 执业证书编号：S1110519050003
• 邮箱：lilujing@tfzq.com
• 联系人：朱晔
• 邮箱：zhuye@tfzq.com