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固定收益研究报告：下半年出口展望

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年中国出口表现，并对下半年的出口趋势进行了预测。整体来看，上半年中国出口保持强劲，但下半年出口面临诸多不确定性和风险，同时存在一定的支持因素。

上半年出口好在哪里？

分产品分析

• 原材料和中间品出口：表现最为突出，尤其是贱金属、化工和塑料等，金额和份额均有显著增长。
• 车辆设备出口：保持较好增长，尤其是新能源车出口，受益于全球新能源政策的推进及海外车企缺芯问题。
• 机电杂项出口：虽有小幅回落，但整体仍保持韧性，占总出口的比重超过50%。
• 纺织出口：回落明显，但同比仍高于2019年水平。

分区域分析

• 对“其他国家”出口：增长最快，主要受益于全球制造业复苏及这些国家的高需求。
• 对欧盟出口：表现良好，金额和份额均有提升。
• 对东盟和日本出口：也有较好表现，但受疫情和产业结构影响，增长幅度相对较小。
• 对美国出口：小幅回落，但仍有韧性，尤其是车辆设备和机电产品。

下半年出口还会好吗？

分产品分析

• 原材料和中间品出口：可能接近拐点，扩张空间有限，但不会明显回落。
• 车辆设备出口：仍有上行空间，主要受新能源政策和缺芯问题支撑。
• 机电杂项出口：面临压力，全球商品消费可能回落，对出口形成拖累。

分区域分析

• 对东盟和其他国家出口：存在扩张可能，但需观察海外疫情改善情况。
• 对欧盟和日本出口：扩张难度较大，受服务业重启及制造业扩张受限影响。
• 对美国出口：可能面临较大风险和不确定性，因补贴收紧和服务业重启可能引发需求回落。

其他影响因素

• 国内疫情扩散：对消费和就业有影响，但对工业生产影响较小。
• 海运价格上涨：推高出口商品价格，可能影响出口竞争力。
• 海外库存周期：美国库存接近尾声，可能对我国出口形成压力。

以邻为鉴：韩国与越南的出口趋势

韩国出口

• 上半年韩国出口继续上行，但增速有所放缓。
• 原材料和中间品出口增长显著，而整车及宅经济相关产品出口份额下降。
• 韩国出口结构变化与我国相似，反映全球产业链复苏趋势。

越南出口

• 上半年越南出口增长明显，与我国出口存在上下游关系。
• 作为全球贸易的“金丝雀”，越南出口表现有助于判断全球贸易走向。

关键结论

• 下半年我国出口面临一定风险和不确定性，主要集中在对美欧的出口。
• 不确定性主要来自海外疫情、补贴政策调整、服务业重启及库存周期等因素。
• 对东盟和其他国家的出口仍存在扩张可能，但需关注疫情变化。
• 中长期我国出口可能回落，但短期内仍具韧性，对生产和就业有支撑作用。

风险提示

• 海内外经济下行超预期
• 海内外疫情扩散超预期