20170718-第一创业-宏观利率周报_美联储年内第三次加息概率进一步下降_16页_639kb

宏观经济总结

核心内容

本报告主要分析了2017年下半年的宏观经济形势，重点聚焦于中美两国的经济数据以及美联储的货币政策动向。通过对国内外经济数据的解读，报告指出当前全球经济面临一定的不确定性，而国内经济在信贷、社融、货币供应和进出口等方面表现出一定的复苏迹象，但同时也存在结构性放缓的问题。

主要观点

美联储加息概率下降

• 美国6月CPI数据不及预期，通胀水平连续4个月下滑，主要受能源价格下跌及医疗保健、教育和通信、计算机软硬件、服装价格下跌影响。
• 美国6月零售销售继续放缓，私人消费疲软限制了二季度经济增速反弹，反映出消费者对经济前景的担忧。
• 耶伦立场有所软化，承认通胀放缓是未来货币政策的重要不确定因素，并表示当前利率水平已接近中性状态。
• 年内再次加息概率不足50%，12月再次加息的可能性也显著下降。美联储更倾向于在年内启动缩表，最可能的时点为9月。

国内经济数据解读

1.1 信贷与社融季节性扩张

• 6月新增人民币贷款1.54万亿，较去年同期和5月分别多增1600亿和4300亿，显示年中信贷季节性扩张。
• 居民贷款全面回升，其中短期贷款和中长期贷款分别增长2608亿和4833亿，但居民房贷仍面临下行压力。
• 企业贷款大幅回升，尤其是中长期贷款增长1382亿，反映制造业固定资产投资稳定。
• 非银机构贷款回升，表明融资渠道有所改善。
• 社融结构中，表内融资支撑社融高增，而债券与非标融资依然疲弱。
• 货币创造活动放缓，M2同比增速降至9.4%，M1同比增速降至15%，主要因财政存款下降和房地产销售疲软。

1.2 进出口数据回暖

• 6月进出口双双加快，出口同比增长11.3%，进口同比增长17.2%，贸易顺差扩大至428亿美元。
• 外需回暖带动出口增长，但对东盟出口增速下滑，其他主要经济体出口增速均有所回升。
• 进口增速受季节性因素和工业生产加快影响，但季调后数据连续3个月放缓，表明内需有所疲软。
• 预计未来出口将继续回升，进口将逐渐放缓，贸易顺差扩大可能对资本流出形成对冲。

关键信息

• 美国LMCI指数连续2个月下降，显示劳动力市场出现不利变化，尽管初次申请失业金人数仍低于30万门槛。
• 美国薪资增速疲软，近三个月平均时薪同比增速仅在2.4%-2.5%之间，环比增速在0.1%-0.2%之间，影响消费者信心。
• 美国7月密歇根大学消费者信心指数降至新低，反映市场对经济前景的担忧。
• 中国6月信贷与社融数据显示经济活动有所回升，但货币创造活动放缓，未来信贷可能受限。
• 进出口数据表明外需回暖带动出口增长，但进口增速放缓，贸易顺差扩大。
• 美联储货币政策转向观望，年内加息可能性降低，缩表可能在9月启动。

附录：重要财经日历

• 上周全球财经日历：

  • 日本：机械订单、M2、M3、工业产出、设备利用指数等数据。
  • 中国：贸易帐、进口出口数据。
  • 欧洲：工业产出、贸易帐、CPI数据。
  • 美国：LMCI、失业金数据、PPI、CPI等数据。

• 本周全球财经日历：

  • 中国：二季度GDP、工业增加值、固定资产投资、房价指数等。
  • 欧洲：CPI、贸易帐、消费者信心指数等。
  • 美国：新屋开工、营建许可、石油钻井数等。

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