FED第三次降息靴子落地，年内再降概率低-20191031-广发证券-10页_811kb

广发宏观报告总结：FED 第三次降息靴子落地，年内再降概率低

核心内容概览

本报告分析了美联储7月议息会议的降息决策及其对美国经济的影响，并探讨了年内再次降息的可能性。报告指出，FED已实现年内第三次降息，利率调整基本符合市场预期，但未来降息空间有限。

主要观点

• FED降息落地：美联储宣布调降联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%，同时调降法定准备金和超额准备金利率至1.55%，以及基础贷款利率至2.25%。此次降息为今年7月以来的第三次，符合市场预期。
• 货币政策对经济的提振作用：鲍威尔强调货币政策的有效性，指出自2019年10月10年期美债收益率见顶回落以来，宽货币因素对美国名义增长累计提振约0.7%。
• 四因素支撑年内降息概率偏低：
  1. 不确定性风险对冲：中美贸易关系缓和，降低“贸易政策不确定性”，成为FED降息的重要考量之一。
  2. 经济数据向好：Q3美国实际GDP环比折年率1.9%，略低于二季度但好于预期；Q4地产及制造业或双回升，经济有望改善。
  3. 就业与通胀稳定：9月美国失业率降至3.5%，能源基数效应下CPI同比可能回升至2%上方，核心PCE有望回归2%。
  4. 利率曲线修复：三次降息叠加有机扩表已基本实现利率曲线陡峭化，这是本轮降息的主要动因之一。

关键信息

• 降息影响：无风险利率回落对地产形成提振，Q4地产可能成为经济增长的拉动项；美股作为财富预期媒介，对消费影响显著，且时滞较短。
• 市场预期变化：本次会议后，芝加哥商品交易所（CME）对12月降息的预期降至25%，若暂停降息，可能引发市场边际扰动。
• 风险提示：
  • 美联储货币政策超预期；
  • 美国经济超预期；
  • 英国“脱欧”事件超预期。

附录与支持材料

• 图表索引：

  • 图1：美国企业利息支出占比与10年期美债收益率
  • 图2：美国新屋开工同比增速
  • 图3：全球经济政策不确定性指数（EPU）
  • 图4：美国实际GDP环比折年率及同比增长
  • 图5：不同时间点美债收益率曲线

• 研究团队：由多位资深分析师组成，涵盖宏观、策略、行业等多个领域，具有丰富的研究经验和行业影响力。

• 投资评级说明：

  • 行业投资评级：买入、持有、卖出；
  • 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

• 法律声明：

  • 报告由广发证券及其关联机构发布，仅面向授权客户；
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
  • 报告可能包含与实际市场不一致的观点，且不承担因使用报告内容而产生的损失责任。

• 版权与使用说明：

  • 未经广发证券书面许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。