20250511-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

国泰君安期货研究所发布的锌产业链周度报告分析显示，当前锌市场整体呈现供需双弱格局。短期内，矿山复产及新产能逐步释放推动加工费稳中趋升，冶炼厂利润显著修复，含白银和硫酸副产品的冶炼收益接近1000元/吨，但云南等地炼厂检修导致5月产量环比下降超万吨。下游需求方面，电力铁塔板块表现活跃，其余板块偏弱，受前期价格下跌影响，下游补库意愿较强，但表观消费已在4月见顶，呈现高位收缩趋势，对价格形成压力。库存端，LME库存集中在新加坡地区，短期处于历史同期中位，显性库存减少但off-warrant库存与CASH-3M价差关联性增强；国内锌锭显性库存偏低，保税区库存维持稳定，全球显性库存总量回落。价差方面，沪锌近端呈现B结构，远端相对平稳；海外premium维持稳定，安特卫普升水小幅上扬，LME现货-三个月价差维持C结构。供应端，锌精矿进口高位运行，国内产量处于中低位，矿企与冶炼厂加工费回升，原料库存充足；精炼锌产量小幅修复，但进口量维持历史中位，再生锌原料供应或对市场产生一定支撑。需求端，下游镀锌与压铸锌开工率处于历史偏低位，成品库存压力显现，终端消费中地产仍低迷，电网领域结构性增量有限。长期来看，远端供应放量预期存在，社库拐点或将来临，中长期走势偏弱，期限价差面临收敛压力。报告指出，当前内外锌价正套盈亏比合理，但需警惕结构性亏损风险，短期市场或维持震荡格局，中期不排除震荡偏弱态势。