建筑行业11月投资策略：万亿国债推动基建加速转暖，回调充分底部布局正当时-20231107-国信证券-16页_1mb

建筑行业11月投资策略总结

核心内容

建筑行业在11月迎来投资机会，主要受万亿国债和专项债提前批释放增量资金支持的影响，基建投资有望加速回暖。尽管前三季度行业营收稳健增长，但业绩和现金流承压，当前板块估值吸引力显著提升，建议积极布局。

主要观点

• 基建投资增速企稳回升：随着万亿国债和专项债提前批资金的释放，预计Q4基建项目将集中于11-12月开工，2024年初的开工高峰可能提前至今年年末，基建增速有望在12月企稳回升。
• 板块回调充分：受“一带一路”预期落地影响，建筑板块经历回调，当前估值处于低位，具备投资吸引力。
• 政策支持新领域：城中村改造和城市更新作为“广义城市更新”新主线，有望成为政策支持重点，投资规模预计年均可达1.68-3.15万亿元。
• 现金流阶段性承压：Q3上市建筑公司整体经营活动现金流净流出，主要由于下游业主资金紧张及商业汇票期限调整导致集中结算。

关键信息

市场表现

• 10月建筑板块跑输大盘，申万建筑装饰指数下跌4.69%，在31个一级行业中排名第26。
• “一带一路”峰会召开后，国际工程板块回调明显，预期基本消化完毕，板块估值吸引力提升。

基建投资数据

• 2023年1-9月全国固定资产投资（不含农户）完成额37.5万亿元，同比增长3.1%。
• 狭义基建同比增长6.2%，增幅收窄0.2pct。
• 三季度专项债提速，年内累计新增3.67万亿元，预计Q4将推动基建项目集中开工。

上市建筑公司业绩

• 2023年前三季度上市建筑公司营业收入6.50万亿元，同比增长6.8%。
• 归母净利润1549.9亿元，同比增长1.3%。
• 单三季度归母净利润466.1亿元，同比下降5.5%。
• 整体毛利率为9.96%，其中工程咨询服务、国际工程、基建市政工程毛利率有所回暖。

投资建议

• 重点推荐公司：德才股份、太极实业、中材国际、中国中铁、中国建筑、中国铁建。
• 估值空间：德才股份、太极实业、中材国际等公司当前估值较低，存在较大提升空间。

重点公司分析

德才股份

• 公司背景：成立于1999年，总部位于青岛，主营装饰装修、房建、市政业务。
• 城市更新业务：公司持续深耕城市更新领域，新签合同额占比达53.3%。
• 投资建议：预测2023-2025年归母净利润2.33/2.82/3.26亿元，每股收益1.67/2.01/2.33元，对应当前股价PE为9.8/8.1/7.0x。合理每股价值区间为22.07-23.38元，给予“买入”评级。

太极实业

• 公司背景：无锡产业发展集团下属国有控股上市公司，主营工程技术服务、半导体制造和光伏发电。
• 业务亮点：工程技术服务占比86%，2022年营收303.8亿元，毛利19.7亿元。
• 投资建议：预测2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元，每股收益0.38/0.49/0.65元，对应当前股价PE为17.0/13.0/10.0x，维持“买入”评级。

中材国际

• 公司背景：全球水泥工程龙头，定位全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商。
• 业务布局：三业并举，包括工程服务、装备制造和运维服务。
• 境外发展：业务涉及75个“一带一路”国家，境外营收占比达43%。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润22.7/25.6/26.3亿元，每股收益1.00/1.13/1.16元，对应当前股价PE为13.77/12.19/11.87x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：当前经济增长压力较大，可能影响行业整体表现。
• 政策落地不及预期风险：财政政策及重大项目审批进度可能影响投资效果。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能对盈利造成压力。
• 其他风险：包括应收账款回收、资产负债率较高、核心技术人才流失等。

投资策略总结

• 建筑板块估值已回调至较低水平，具备投资价值。
• 万亿国债和专项债提前批资金释放，推动基建项目集中开工。
• 城中村改造和城市更新作为新主线，政策支持力度加大，投资空间广阔。
• 重点推荐具备技术优势和政策受益的公司，如德才股份、太极实业、中材国际等。