20240427-华创证券-中国人寿-601628.SH-2024年一季报点评_NBV增速亮眼_投资拖累净利润_5页_680kb

中国人寿2024年一季报点评总结

核心要点：

1. 新业务表现亮眼

   • NBV增速超预期：2024Q1实现新业务价值同比+263%，主要得益于业务结构优化及新业务价值率提升。
   • 渠道转型成效显著：个险期缴保费同比+47%，十年期以上期交保费同比+254%，期趸比优化。
   • 代理人规模企稳：总销售人力679万人，较年初减少15万；绩优策略驱动产能提升，一季度月人均首年期交保费同比+177%。

2. 投资端拖累业绩

   • 收益率下滑：净投资收益率同比-80个百分点至2.22%，总投资收益率同比-98个百分点至3.23%。
   • 偿付能力承压：综合偿付能力充足率同比-9.37个百分点至209.17%，主要因长期利率下行及资本补充债券赎回。

3. 投资建议

   • 维持“推荐”评级，目标价3843元（较当前价+30%），维持PEV目标值0.8x。
   • 调整盈利预测：2024-2026年EPS预测为1.51/1.90/2.28元（新准则口径），考虑长期策略应对利率下行风险。

4. 风险提示

   • 监管政策变动、代理人转型不及预期、长期利率下行及权益市场波动。

业务结构亮点：

• 续期业务保费同比+75%，乃业绩压舱石。
• 银保渠道手续费下调及定价利率调整提升新业务价值率。

财务数据简览：

• 2024Q1归母净利润同比-93%，总保费同比+32%。
• 投资收益率大幅下滑是净利润承压主因。

行业视角：

• 公司领先的代理人改革与稳健策略助力抵御周期风险，行业地位稳固。