20250429-东吴证券-上峰水泥-000672.SZ-2024年年报_2025年一季报点评_主业盈利企稳回升_分红比例显著提升_3页_467kb

上峰水泥（000672）2024年年报及2025年一季报点评显示，公司全年及一季度营业收入分别为5448亿元和951亿元，同比变动-148%和+46%；归母净利润为627亿元和80亿元，同比变动-157%和+4476%。公司宣布每10股派发63元现金红利，年度分红比例达957%，显著高于以往水平。报告指出，水泥主业因行业供给自律改善与供需平衡修复，下半年吨毛利回升5元，全年毛利率26.2%、一季度27.4%，同比分别-16和+51个百分点，主要受益于核心产品价格反弹。同时，通过优化原材料配比与能耗管理，熟料能耗成本同比下降212元/吨，制造成本有效降低。两翼业务方面，光储新能源项目并网投产带动光伏发电增长206%，物流业务效率提升，新经济股权投资聚焦半导体、新能源等领域。费用端控制良好，2024年期间费用率15.9%，同比+0.8个百分点，但管理费用下降21.5%；一季度期间费用率降至20.2%，同比-43个百分点。投资板块贡献盈利增量，全年投资净收益48亿元、一季度4亿元，公允价值变动损益146亿元和19亿元。资本开支节奏审慎，一季度购建固定资产支出同比-58.9%，资产负债率降至43.1%。公司提出2024-2026年分红比例不低于35%且现金分红不低于4亿元的规划，并计划在2025-2029年布局新质材料等增长型业务，目标2029年相关业务占比超20%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为762亿元、897亿元、996亿元，对应市盈率12倍、10倍、9倍，维持“增持”评级。风险提示包括水泥行业竞合态势恶化及两翼业务发展不及预期。