20150923-中国银行-全球经济金融展望报告_26页_1mb

全球经济金融展望报告（2015年第4季度）总结

核心内容概述

2015年第四季度全球经济金融形势依然严峻，发达经济体复苏缓慢，新兴市场持续低迷，金融市场波动加剧，系统性金融风险上升。美联储加息预期升温，成为全球金融市场的重要影响因素，同时人民币汇率机制改革也对国际资本流动和金融市场格局产生深远影响。

主要观点

• 全球经济复苏疲软：2015年前三季度全球经济增长乏力，新兴市场如俄罗斯、巴西陷入深度衰退，而发达经济体增长虽温和，但未能带动全球经济强劲复苏。
• 金融市场波动加剧：全球股市大幅震荡，债券市场风险上升，外汇市场动荡，新兴市场货币普遍贬值，大宗商品价格持续低迷。
• 美联储加息预期与外溢影响：美联储加息可能在年底发生，但节奏可能放缓，带来全球性外溢效应，尤其是对新兴市场国家的美元债务压力和资本外流。
• 人民币汇率改革：2015年8月人民币中间价形成机制改革增强了汇率市场化程度，有助于推动中国金融改革、促进人民币国际化和改善国际收支平衡。

关键信息

一、全球经济形势

• 2015年前三季度全球经济增长率为 2.9%（环比折年），略高于二季度的 2.4%，但同比增速 2.5%，有所放缓。
• 全球经济增长预计为 2.6%，连续第五年低于 3%，显示全球经济尚未走出危机影响。
• 全球贸易出现 2008年金融危机以来的最大降幅，G7和金砖国家贸易总额同比下降 10.9%，中国进出口总值下降 7.7%。
• 新兴市场国家如俄罗斯、巴西、土耳其等面临严重的金融动荡，经济增长放缓。

二、金融市场动态

• 美国货币市场：成为临时避险资产，8月底货币市场资产达到 2.7万亿美元，商票A2/P2利差下降。
• 股票市场：全球主要股市波动加剧，美国股市PE值上升，VIX指数进入危险区域，新兴市场股市跌幅达 40%。
• 债券市场：公司债券市场风险上升，尤其是新兴市场和能源板块，美元债券债务人的还债压力增大。
• 外汇市场：新兴市场货币普遍贬值，如印尼盾、泰铢、土耳其里拉等，跌幅超过 10%。
• 大宗商品市场：油价、金属、农产品价格持续低迷，能源价格尤其受地缘政治和供需关系影响，预计四季度仍将维持低位震荡。

三、美联储政策影响

• 美联储加息预期升温，但市场动荡和全球经济疲软可能推迟加息时间。
• 2015年9月美联储维持利率不变，强调考虑全球金融状况。
• 美联储政策正常化可能影响国际资本流动，导致新兴市场资本外流压力加大。
• 预计2015年底加息概率较高，但未来两年加息节奏将放缓。

四、新兴市场金融风险

• 新兴市场金融脆弱性指数上升，部分国家如巴西、南非、乌克兰被列为高风险。
• 人民币汇率改革引发市场波动，离岸人民币汇率超调，但有助于增强汇率市场化程度。
• 新兴市场国家之间形成互助机制，如金砖国家外汇储备库，降低全球金融危机风险。

五、人民币汇率机制改革

• 人民币中间价形成机制改革增强市场化程度，提升汇率基准性。
• 人民币短期将围绕新的均衡水平双向波动，中长期仍保持强势。
• 人民币国际化和加入SDR是推动汇率市场化的重要动力，有助于国际货币体系稳定。

专题分析重点

1. 美联储加息新变数

• 市场动荡导致美联储加息时间可能推迟，但年底加息概率仍较高。
• 美联储加息节奏放缓，未来两年加息周期延长，对新兴市场影响可控。
• 美联储应加强与市场的沟通，以降低政策不确定性。

2. 欧洲经济复苏的持续性

• 欧洲经济温和复苏，但边缘国家仍处于周期底部，复苏动力不足。
• 欧央行QE政策推动复苏，但需持续结构性改革和财政政策支持。
• 英国可能维持利率不变，2016年将启动加息。

3. 新兴市场金融动荡

• 金融脆弱性上升，部分国家如巴西、南非、土耳其面临较高风险。
• 人民币汇改有助于缓解部分国家的资本外流压力，增强人民币汇率定价权。
• 新兴市场国家应加强金融监管，提高抵御风险能力。

4. 大宗商品价格下行趋势

• 大宗商品价格自2014年下半年开始持续下跌，能源价格最为剧烈。
• 供给过剩和美元升值是主要影响因素，未来价格可能维持低位震荡。
• 中国需求减弱对大宗商品价格形成下行压力。

总结

2015年第四季度全球经济金融形势复杂，发达经济体复苏缓慢，新兴市场持续低迷，金融市场波动加剧。美联储加息预期对全球产生外溢影响，人民币汇率改革推动市场化进程，有助于稳定国际资本流动和促进人民币国际化。未来全球经济仍面临下行压力，但新兴市场金融风险有所缓解，大宗商品价格将维持低位震荡，国际资本流动可能趋于稳定。