油脂期货月报：3月油脂先扬后抑，豆棕价差存在走缩驱动-20240227-国元期货-22页_776kb

油脂期货月报分析总结

报告周期：2024年2月27日至3月
报告机构：国元期货研究咨询部

【市场展望】

1. 油脂板块分化运行
   3月油脂板块延续分化，棕榈油表现较强，豆油和菜油先扬后抑，整体区间震荡。

   • 多空因素交织：南美丰产预期、美豆供应宽松预期、季节性需求变化。

2. 价格运行区间参考：

   • 豆油2405合约：预计运行区间6900-7600元/吨。
   • 棕榈油2405合约：预计运行区间7000-7600元/吨。
   • 菜油（菜籽油）2405合约：预计运行区间7500-8000元/吨。

【主要观点与逻辑】

1. 全球大豆供需

• 南美丰产兑现：巴西、阿根廷大豆产量下调，但整体供应宽松格局未变，支撑价格。
• 美豆新作预期宽松：USDA展望论坛对2024/25年度美豆种植面积和产量的大幅提升利空CBOT大豆。
• 出口竞争激烈：巴西大豆贴水压缩美豆出口空间，短期利空，但美豆已跌至关键支撑位1100美分，阶段性止跌预期存在。

2. 国内大豆与豆油供需

• 进口大豆供应：2月进口大豆到港高峰已过，2-3月供应趋缓，库存小幅反弹。
• 豆油供应趋紧：工厂开机率回升，豆油库存有所增加，但消费季节性疲软，库存可能见底回升。

3. 棕榈油供需

• MPOB 1月报告利多：马来西亚棕榈油库存大幅下降，显示去库周期仍在，支撑价格。
• 出口疲软：印尼需求政策转向内需，马棕出口承压。
• 进口利润倒挂：棕榈油利润行至亏损，限制进口买船，库存仍处去库阶段。

4. 菜油供需

• 进口大幅下滑：一季度菜油、大豆进口表现疲软，国内供应收紧预期增强。
• 库存高企：但产地压榨恢复缓慢，需求支撑有限，高位库存可能逐步下降。

【交易策略建议】

1. 单边策略：

   • 多头关注区间下限（约6900元/吨豆油、7000元/棕榈油、7500元/菜油）入场；
   • 空头关注区间上限（约7600元/吨豆油、7600元/棕榈油、8000元/菜油）压仓。

2. 套利机会：

   • 豆棕价差：此前缩窄策略逢高止盈（50-100元/吨），择机恢复做缩策略，目标区间-100~-150元/吨。
   • 菜棕油价差：预计进一步缩窄至300-400元/吨。

【风险因素提示】

1. 南美产量实际兑现程度；
2. 马棕出口及库存拐点；
3. 国内进口大豆及油脂到港节奏；
4. 美豆种植及出口执行情况。

注：本分析基于报告要点提炼，实际交易请结合实时行情调整，以上建议仅供参考。