20230604-广发期货-白糖期货6月月报_陷入技术调整期_28页

白糖期货6月月报摘要

报告概述

作者：刘珂，从业资格号：F3084699，投资咨询资格号：Z0016336
报告强调市场观点仅供参考，并需遵守免责声明。

核心观点

白糖市场短期维持高位震荡，交易需关注核心风险：供应端巴西阶段性增量、国内郑糖基本面无实质改善、投机情绪降温及政策扰动。

原糖趋势分析

1. 国际糖市：巴西产量因天气利好大幅提升，库存减少，但物流紧张缓解。非商业多头持仓回落，投机平仓增加压力糖价；进口国需求、物流及采购限制压制价格；CFTC持仓显示多头减少，空头增加。
2. 国内糖市：进口仍倒挂，内外价差修复有限。产销数据季节性回暖，但需求基础被动接受高价，郑糖维持震荡。
3. 关键支撑：近期原糖走势高位偏弱关注24美分/磅，国内郑糖关注7000元/吨心理位。

全球供需变化

关键指标：
🔹 广发期货StoneX预估：2022/23年度全球供应过剩85万吨，需求同步减少，缺口缩窄。
🔹 印度产量下调至3280万吨（同比降35%），巴西2023/24榨季预估产量3600万吨，同比增加350万吨。
🔹 泰国22/23榨季增产不及预期；国内进口同比锐减353万吨，配额外进口保持倒挂。

地区性动态分析

🔹 巴西甘蔗压榨同比增28%，产糖增幅达510%；物流政策变化可能影响乙醇价格，进而打压含糖酒精性价比。
🔹 印度5月上半月糖产量同比减少，不利天气抑制减产兑现。
🔹 产区天气对比：巴西有利也有弊，广西云南降水偏离模型对霜降前增产偏利，技术性干旱风险凸显。

基本面供需结构

1. 国产糖：2022/23榨季产量预计同比降90万吨；国内进口1-4月同比削减逾250万吨，压榨利润理论测算倒挂。
2. 销量与库存：4月全国销糖同比增71%，出口数据疲软。广西工业库存降幅明显，云南销量亦同比增超20%。
3. 基差动态：柳州现货价格及基差维持升水，下游需求端表现低迷，多为被动高价采购。

CFTC持仓

🔸 投机多头持仓回落明显，减多5.7万手；空头净头寸增加，投机净多持仓减少。

短期价格趋势预判

="<?=$HH?>"短多难投，空头直译亦需谨慎。

• 关注5月产销数据；关注进口糖浆进口量；关注天气变化及物流政策执行力度。