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航发动力 (600893.SH) 2021年中报总结

核心内容

航发动力于2021年8月27日发布2021年中报，数据显示公司业绩显著改善，主要得益于主营业务增长及毛利率提升。公司作为国内唯一全谱系军用发动机研制企业，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国主战机型国产发动机唯一供应商。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年，公司实现营业收入100.84亿元，同比增长9.68%；归母净利润4.61亿元，同比增长12.94%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长25.63%，超出市场预期。
• Q2业绩拐点明显：Q2单季实现利润4.27亿元，同比增长33.76%，达到上市以来历史单季度最高水平，反映下游需求旺盛，公司批产型号逐步放量。
• 毛利率提升：毛利率同比提升0.57个百分点至17.53%，主要由于产品交付增加及规模效应显现。
• 研发投入加大：研发费用率显著提升至2.96%，主要由于公司自筹项目研制任务增加，有助于提升产品竞争力。
• 订单饱满：期末合同负债达248.23亿元，显示客户订货需求旺盛，公司处于扩产阶段。
• 存货增长：期末存货257.51亿元，同比增长37.38%，反映订单增加及生产投入加大。

关键信息

军机换代带来的市场机遇

• 我国军机数量仅为美国的1/4，二代机占比高达46%，与美国三代机占比85%相比存在较大差距。
• 随着“十四五”练兵备战背景的推进，军机和舰船需求持续增长，公司作为核心配套动力装置供应商，将直接受益。
• 未来十年，预计我国军用发动机采购经费达2799亿元，维修经费达1400亿元，合计4199亿元。

民机发动机市场拓展

• 国际民用航空市场已发展多代发动机，产品经济性不断提升。
• 国内民机市场空间巨大，预计未来20年需补充7630架价值超1万亿美元的客机，2030年将成为世界第一大单一国家航空运输市场。
• 公司在民机领域逐步拓展业务链条，参与新产品研发及维修保障。

政策支持与行业前景

• 航发集团成立推动“两机”专项发展，带来政策红利，解决航空发动机与燃气轮机产业投入不足问题。
• 在政策和资金支持下，我国航空发动机与燃气轮机技术有望实现历史性飞跃。

投资建议

• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价85.00元。
• 公司作为行业龙头，具备长期增长潜力，预计2021-2023年归母净利润分别为15.9亿元、20.0亿元、23.9亿元，对应PE分别为105倍、84倍、70倍。

财务数据预测

风险提示

• 军品业务放量不及预期
• 武器装备换代进度不及预期
• 航发产品研制进度不及预期

结论

航发动力在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，反映出其在军用航空发动机市场的核心地位和强劲的发展潜力。随着军机换代和民机市场拓展，公司有望持续受益，未来发展前景广阔。